安阳钢铁(600569)

维持“增持”评级。公司2018年前三季度实现营收256.95亿元，同比升28.07%；归母净利润15.73亿元，同比升61.03%，业绩符合预期。公司前三季度归母净利润分别为1.29、8.88、5.56亿元。基于公司费用的下降，我们上调公司2018/2019年EPS预测为0.87/0.96元（原0.78/0.84元），新增2020年EPS预测为1.06元。参考同类公司，给予公司2018年PE5倍估值，下调公司目标价至4.35元（原6.33元），维持“增持”评级。

三季度产品量价齐升，公司盈利仍维持高位。公司2018年前三季度钢材销售量分别为161、237、240万吨，前3季度销量同比上升11.53%。前三季度吨钢价格分别为3883、4005、4137元，三季度环比大幅上升132元/吨。前三季度吨钢毛利分别为398、610、483元/吨，对应吨钢净利80、373、232元/吨，公司盈利仍维持高位。

公司资产负债表进一步优化，财务费用大幅下降。公司2018Q3资产负债率同比下降5.35个百分点至75.13%；2018年前三季度公司财务费用同比下降17.22%元至6.58亿元，延续了下行的趋势，我们预期随着公司部分短期债务的偿还，四季度公司财务费用将继续下降。

公司为区域龙头钢企，充分受益于钢价高企与环保限产。公司作为河南钢企龙头，充分受益于钢价高企所带来的高盈利。今年京津冀地区天气情况较差，秋冬限产预计仍不会大幅放松，或进一步压制供给，并对钢价形成支撑。随着财务费用的进一步降低，公司四季度业绩或维持高位。

风险提示：宏观经济加速下行，供给端上升速度超预期。