海亮股份(002203)

【事件】：海亮股份11月17日发布《关于回购部分社会公众股份的预案》。

【点评】：

1）回购相关细节：①回购用途：拟用于员工持股计划、股权激励计划、转换为上市公司发行的可转换为股票的公司债券等法律法规许可的用途；②回购方式：集中竞价交易；③数量及价格：回购总额不低于人民币5亿元（含）且不超过人民币10亿元（含），价格为不超过人民币10.60元/股（含）；④资金来源：公司自有资金；⑤回购期限：自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起不超过6个月；⑥相关测算：以回购金额上限10亿元、回购价格上限10.60元/股进行测算，预计回购股份总额为94,339,622股，约占公司总股本的4.83%。

2）大额回购彰显公司发展信心：稳健成长的铜加工龙头。通过自建和并购，过去5年公司业务一直维持快速发展，净利润复合增速25%左右，而按照公司规划，2020年铜管产能将达到82万吨，产能增幅超过70%，并完成国内外九大生产基地的布局；高成长依然可期。与此同时，公司还在11月13日完成了第一期员工持股计划（二级市场累计买入股票1252万股，占公司总股本约0.64%，成交金额合计约9300万元，成交均价约7.46元/股），这同样彰显了公司对自身发展的信心。

3）盈利预测与投资建议：我们预计公司2018/2019/2020年净利润分别为9.3/12.5/14.5亿元，对应EPS分别为0.48/0.64/0.75元，当前股价对应的PE估值水平分别为17X/13X/11X；考虑到公司内生增长（沿主业扩张持续产能）和外延发展（纵向+横向拓展）并重，盈利能力有望进一步增强，维持“买入”评级。

风险提示事件：回购方案未能经股东大会审议通过的风险；宏观经济波动的风险；下游消费不及预计的风险；原材料价格大幅波动的风险；项目建设不达预期的风险。