海亮股份(002203)

事件：公司发布回购股份预案公告，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币5亿元（含）且不超过人民币10亿元（含），回购股份的价格为不超过人民币10.60元/股（含）。以回购金额下限5亿元、回购价格10.60元/股进行测算，预计回购股份总额为47,169,811股，约占公司总股本的2.42%。本次回购股份未来拟用于员工持股计划、股权激励计划、转换为上市公司发行的可转换为股票的公司债券等用途。

公司业绩稳定增长，回购股份彰显未来发展信心。自2018以来，公司业绩实现稳定增长。2018年前三季度实现营业收入319.9亿元，同比增长52.42%，实现归属于上市公司股东的净利润6.9亿元，同比增长20.18%。随着海外铜管生产项目的新建以及募投项目产能的释放，公司业务规模将进一步扩大。回购股份显现公司对发展前景的乐观预期，公司业绩增长可期。

海外铜管生产项目建设稳步进行，国际铜加工业巨舰加速成型。公司拟向FiveStarPropertiesSealy,LLC收购一块位于美国德克萨斯州的土地用于新建铜管生产线项目，主要产品包括制冷用空调管、水道管、蚊香管、保温管等。北美作为公司重要的境外销售区，之前收购的美国空调制冷和水暖批发行业的领军企军JMF已经让公司具备一定的销售渠道，生产基地的新建能够有效填补公司在北美区域自有生产产能的空白，提升盈利能力以及海外市场竞争力。

募投项目产能逐渐释放，助力业务规模增长。募投项目“广东海亮年产7.5万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线项目”、“安徽海亮年产9万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线项目”等多个项目建设工作的推进，部分生产线已于今年上半年陆续投产。产能在三季度逐渐释放，促使营收高速增长。未来随着西南加工基地建设的竣工，产能有望进一步提升。

下游需求短期波动，长期需求侧可期。根据产品在线数据显示，9月家用空调生产907万台，同比下降10.7%，维持7月以来空调销量同比下降的态势。短期来看，下游需求波动将影响公司近期收益。长期来看，国内居民空调保有量（城镇123.7台/百户，农村47.6台/百户）对标日本（272台/百户）仍有较大差距，空调8-10年的更新周期带来的更新需求将不容小觑。

盈利预测：我们预测公司2018年~2020年实现营业收入345.8亿元、389.3亿元和453.7亿元；实现归母净利润9.37亿元、12.43亿元和15.45亿元；实现EPS0.48元/股、0.64元/股和0.79元/股。动态P/E为17倍、13倍和11倍，维持“买入”评级。

风险提示：项目建设进度不达预期；人民币汇率大幅波动