吉宏股份(002803)

投资逻辑

公司简介：吉宏股份成立于2003年，以快消品纸包装为主营业务。公司前身是从事创意设计及广告策划的厦门正奇。上市后，公司内生外延并举，快速壮大包装业务，同时依托创意设计本源，切入精准营销和跨境电商业务。

纸包装：传统产业有新动向、跨境电商：万亿级规模仍快速发展。纸包装行业高度分散，近年来在环保高压下集中度逐步提升。伴随限塑令深化执行和低克高强趋势兴起，纸包装行业出现新的发展方向；互联网流量红利衰退，精准营销需求抬头，技术和内容成为决定性因素；2017年，中国出口跨境电商交易规模达到6.3万亿元，同比增长14.5%，B2C市场交易规模为1.2万亿元，同比增长21.2%。东南亚、中东、非洲和拉丁美洲是电子商务快速崛起的新兴市场，将成为未来我国跨境电商的重要方向。

包装创意设计先锋，三大业务全面融合大发展。公司在包装箱与包装盒业务头部优势明显。通过收购安徽维致切入快餐功能性包装领域，设立思塔克，进一步将创意设计与包装相结合，实现包装一体化；收购龙域之星，进军精准营销市场，成为三大业务融合的基础；公司跨境电商业务基于精准营销，专攻小语种国家和地区，凭借突出的选品能力以及第三方物流平台的协助，增长强劲；三大业务有望实现融合发展：精准营销广告业务结合包装印刷实现线上线下完全打通，并借助精准营销持续为跨境电商导流，最终利用突出的包装设计能力提升产品附加值。估值与投资建议

我们认为公司包装盒与包装箱业务头部优势明显，并适时切入快餐包装领域，打造新的增长点；精准营销和跨境电商业务逐步成熟，未来三大业务融合值得期待。我们预测公司2018-2020年完全摊薄后EPS为1.78/2.84/3.72元（三年CAGR75.3%），给予公司2019年PE为16倍，对应目标价45.5元，首次给予“买入”评级。

风险

精准营销业务核心技术人员流失的风险，精准营销业务投放渠道流量大幅下滑的风险，跨境电商业务选品能力下降的风险，跨境电商竞争对手切入小语种新兴市场的风险，关税和跨境邮政小包费用上调的风险，人民币汇率波动的风险，新业务和新客户开发风险，三大业务融合失败的风险，宏观经济波动的风险，原材料价格上涨的风险，客户集中度高的风险，环保政策松动的风险，商誉减值的风险。