中金黄金(600489)

公司发布交易预案，若完成盈利有望增厚

公司发布《 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》， 拟（ 1）进行债转股：引入特定投资者对中原冶炼厂增资，再向其发行股份购买中原冶炼厂股权，但特定投资者及增资规模尚未确定；（ 2） 向中国黄金发行股份及支付现金购买内蒙古矿业 90%股权；（ 3） 向不超过 10名投资者定增募集 20 亿元以内的配套资金。我们认为公司若最终能完成交易，盈利或显著增厚。但本次交易尚未完成，此次报告仍维持公司 2018-20年 EPS 预测为 0.07/0.10/0.12 元，较上次报告不变，维持增持评级。

中原冶炼厂将作为债转股标的，交易对价暂未确定

公司今年 7 月作价 9.03 亿元收购三门峡财政局、金渠集团持有的中原冶炼厂 30%股权，中原冶炼厂成为公司全资子公司。 公司拟引入特定投资者对中原冶炼厂增资并降低资产负债率， 增资完成后， 公司将向特定投资者发行股份购买其中原冶炼厂股权并完成债转股， 发行股份价格为 6.68 元/股。但目前特定投资者及增资规模尚未确定， 无法确定交易对价。 据公司交易预案，中原冶炼厂 17 年净利润 1.52 亿元， 18 年前 7 个月净利润 1.38 亿元，但资产负债率偏高，截至 18 年 7 月底资产负债率 87.08%，负债总额146.89 亿元，其中短期借款 48.94 亿元，长期借款 45.07 亿元。

拟收购优质资产内蒙古矿业： 17 年净利润 6.7 亿元，估值约 50 亿元

公司将以股权加现金的方式收购内蒙古矿业 90%的股权。 内蒙古矿业100%股权预估值为 50 亿元左右， 发行股份价格亦为 6.68 元/股。 据公司交易预案， 内蒙古矿业拥有乌努格吐山铜钼矿， 主要产品为铜精粉和钼精粉，其 17 年净利润 6.73 亿元， 18 年前 7 个月净利润 5.79 亿元。据内蒙古矿业官网，其拥有我国第四大铜钼伴生矿， 铜和钼储量分别为 300 万吨和 60 万吨，年处理矿石 2475 万吨，产铜 7.9 万吨左右。公司还将与中国黄金签订《盈利补偿协议》， 但未来三年的盈利目标暂未确定。

拟募集不超过 20 亿元配套资金

公司还拟向不超过 10 名投资者定增募集不超过 20 亿元配套资金， 发行股份数量不超过 6.90 亿股， 发行价格不低于 7.04 元/股。 资金将用于支付现金收购内蒙古矿业 90%股权的对价、补充流动资金、偿还债务，需注意资产购买不以此配套融资的实施为前提。 由于债转股方案暂未确定，暂不考虑其影响，但公司收购内蒙古矿业或将较大幅度增厚利润。并且内蒙古矿业估值相对较低，按照预案，公司可能将以低于 10 倍 PE 的作价完成收购。参考公司现有的盈利水平，若完成收购，公司 EPS 也有望明显增厚。

暂维持此前盈利预测，维持增持评级

由于本次交易尚未完成，我们此次报告维持公司 2018-20 年 EPS 预测为0.07/0.10/0.12 元，较上次报告保持不变，仍预计公司 2018 年 BVPS 为3.94 元。参考可比公司 2.12 倍的 2018 年 Wind 一致预期 PB，给予其2.10-2.30 倍 PB 估值，对应目标价 8.28-9.06 元，维持增持评级。

风险提示： 交易未完成、金属价格下跌、公司产量不达预期等。