乐普医疗(300003)

投资要点

事项：

公司公告子公司乐普药业的硫酸氢氯吡格雷片75mg和25mg规格均通过仿制药一致性评价。

平安观点：

抗血小板药龙头产品，原研仍占半壁江山：

氯吡格雷是抗凝药物中的抗血小板用药，用于防治动脉血栓性疾病，在全球市场广为使用。 根据 PDB 国内样本医院数据，氯吡格雷长期占据抗血小板药销售总额的 75%以上，对应总体市场规模超 100 亿元。氯吡格雷原研药波立维的专利保护期截止于 2012 年， 但在我国医院中，原研氯吡格雷的使用仍然非常普遍。按销售量统计（全部折合为 75mg 规格），波立维的市占率在 45%以上；按销售额统计，其市占率则高达 60%。进口替代空间巨大。

国内第二家完成一致性评价，有望受益于带量采购试点：

9 月，由 4 个直辖市和 7 个大型城市共同参加的带量采购试点正式展开。原定于 10 月末确定参加招标的药品，后因方案协调调整因素，材料申报截止日推迟至 12 月。 此次乐普的氯吡格雷获批，恰是赶上了本轮带量采购试点。

截止目前，除乐普外，氯吡格雷仅有信立泰的“泰嘉”（25/75mg）通过了一致性评价，也就意味着竞争将在原研、信立泰、乐普 3 家企业中展开。从销售量看，25mg 规格市场中，信立泰市占率为 78%，乐普为 27%；75mg规格市场中，原研赛诺菲占 88%，乐普占 10%，信立泰占 2%。乐普存量业务较少，对以价换量模式的容忍度更高。再加上价格方面，目前医院端销售的氯吡格雷乐普已经比信立泰便宜了 25%，进一步降价的压力也小于信立泰和原研。 综合考虑以上情况，我们认为乐普拿下带量采购试点的动力最强，获益也最明显。

产品迭出，支持公司快速发展：

公司丰富的产品线为其后续高速发展提供支持。器械端，可降解支架临床数据良好，有望较快获批；药品端，阿托伐他汀同样已通过一致性评价，有望从带量采购试点中获取更大市场份额，另有抗高血压药、抗糖药等在临床中，将在未来几年中陆续推出，实现心血管药物的广泛覆盖。

维持“强烈推荐”评级： 公司的心血管平台正日趋成熟，多项重磅产品进入或即将进入收获期，为公司短、中期发展奠定基础。公司未雨绸缪并行布局肿瘤治疗，打开长期成长空间。维持公司 2018-2020年 EPS 为 0.75、 0.95、 1.24 元的预测，对应 2019 年 32.6xPE，具显著性价比，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：

（1） 产品降价风险：高值耗材产品是医疗降价的重点领域，若降价幅度超预期可能影响公司增长速度；

（2） 产品推广不及预期：若公司新推出产品不能充分融入平台实现快速放量，会对业绩增长造成负面影响；

（3） 产品临床/上市/招标不及预期：公司多个产品在研发或推广阶段，若临床/上市/招标结果不及预期，可能减弱公司后续增长动能。