用友网络(600588)

平安观点：

公司是国内最大的企业级应用软件服务商，3.0战略持续推进：公司成立于1988年，从财务软件的1.0时期起步，历经以ERP为代表的企业管理软件与服务的2.0时期，到2016年发布聚焦“软件、云服务、金融”的用友3.0战略至今，经过三十年在企业服务领域的深耕，公司已发展成为国内最大的企业级应用软件服务商。2018年，公司3.0战略持续推进。根据公司最新发布的财报数据，2018年前三季度，公司主营业务收入高速增长，并实现规模盈利，公司3.0战略成效显著。

公司紧紧把握我国云计算产业发展趋势，云服务业务屡创佳绩：在国家政策和企业内生需求的双重驱动之下，我国云计算产业蓬勃发展。公司紧紧把握这一产业发展趋势，提出了以用友云为核心的用友3.0战略。用友云主要包括云平台、云ERP、领域云、行业云、畅捷通云和云市场等。自2016年公司发布用友3.0战略以来，公司云服务业务屡创佳绩，收入增长势头迅猛，最近两年一期（2016年、2017年、2018年前三季度），公司云服务业务收入增速分别为34.4%、249.9%、186%。我们认为，长远来看，未来公司软件业务的逐步云化和云服务业务付费率的提高，将为公司云服务业务持续高增长提供有力保证。我们预计，公司2018年云服务业务收入仍将保持翻倍以上的增速。

作为3.0战略的核心业务之一，公司金融服务业务高速发展：随着金融科技的兴起，金融服务数据化、场景化趋势突显。公司多年来积累的对企业业务数据和业务场景的深刻理解，为公司发展金融服务业务提供了抓手。公司自2014年起开始探索金融服务业务，在3.0时期，金融服务业务成为公司三大核心业务之一。公司金融服务业务主要包括企业支付服务业务、互联网投融资信息服务业务等。2016年以来，公司金融服务业务高速发展，业务收入持续高速增长，营收占比持续提高。2016年至2018年前三季度，公司金融服务业务的营收占比分别为4.77%、12.65%、21.47%，金融服务业务将成为公司业绩的有力增长点。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.33元、0.44元、0.58元，对应11月29日收盘价的PE分别约为71.3、53.3、40.1倍。公司深耕企业服务三十年，是我国最大的企业级应用软件服务商。公司历经1.0时期、2.0时期、3.0时期发展至今，形成了以用友云为核心，云服务、软件、金融服务融合发展的新战略布局。当前，公司软件业务持续稳健增长，云服务业务和金融服务业务表现抢眼。我们看好公司3.0战略的未来发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：（一）软件业务发展不达预期；（二）云服务业务发展不达预期；（三）金融服务业务发展不达预期。