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光伏电池设备市场潜力巨大

据 SolarPower Europe 预测，乐观情形下 18-20 年全球新增光伏装机年均增长量约为 23GW。 目前 1 GW 光伏电池设备投资约 4.5亿元，折算未来三年光伏电池设备市场空间年均约百亿元。其中丝网印刷设备占比约为 20%，约年均 20 亿元。

丝网印刷是光伏电池片生产中必不可少的工艺流程

常规电池片生产需要经过制绒、扩散、刻蚀、镀膜、丝网印刷、烧结六大工艺过程。 在常规电池、 PERC 电池、 TopCon 电池、HJT 电池等不同技术路线中，丝印工艺与设备始终不可或缺。

光伏电池丝网印刷设备龙头，近三年均保持满产状态

丝印设备市场此前主要由海外厂商 Baccini、 ASYS、 DEK 占据，公司经多年技术沉淀与经验积累，产品性能已优于国外竞品，且价格低 10-20%，因而市占率快速提高。 15-17 年公司在丝印设备增量市场的份额分别为 26.03%、 45.10%和 72.62%，快速成长为该领域的龙头企业。15-17 年以及 18H1 丝印成套设备出货量分别为 24/110/112/93 条，产线始终保持满产状态。锁定大客户，在手订单保障未来业绩

公司下游客户主要为天合光能、晶科能源、阿特斯、隆基乐叶等主流光伏电池企业。 15-17 年订单金额约为 2/6/11 亿元， 当年营收分别为 1.04/3.45/4.76 亿元， 积累了大批未确认收入订单。截止2018 年 6 月 30 日，公司未确认收入的合同订单金额为 21.93 亿元，未来业绩有保障。

预计公司 18-20 年营业收入分别为 7.76/12.00/13.74 亿元，归母净利润分别为 1.97/2.95/3.51 亿元， 对应 EPS 分别为 3.80/5.70/6.77元，对应 PE 分别为 34/22/19 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 1）光伏市场需求不达预期； 2）市场竞争加剧。