格力电器(000651)

事件：格力电器发布公告，拟出资30亿元用于受让安世集团的上层股权及财产份额，闻泰科技将向格力发行股份购买格力所持有的合肥中闻金泰的股权以及珠海融林所持有的合肥广讯LP财产份额，该收购项目完成后格力电器将成为闻泰科技的重要股东。

闻泰科技收购安世集团是强强联手。闻泰科技：处于产业链中游，为全球主流电子品牌客户提供智能硬件的研发设计和智能制造服务；安世集团：处于产业链上游，覆盖了半导体产品的设计、制造、封装测试的全部环节。闻泰科技与安世集团处在产业链的上下游，在客户、技术和产品等多方面具有协同效应，双方在整合过程中可以实现资源的互相转换。

格力此次行动背后有什么考量？首先，从格力多元化大背景去理解本次投资。格力电器的战略已经从单一的家电业务向多元工业集团转变，自2013年起，相继进军智能装备、通信设备、模具等领域。背后原因还是空调业务天花板越来越近，公司希望通过多元化业务来开辟成长新赛道。那么，为什么参与的是闻泰科技收购安世集团？格力未来多元化的方向主要是拓展智能家居、智能装备、精密模具、新能源技术等产业，而智能家居、物联网随着5G的应用落地，有望迎来高速增长。结合闻泰科技领先的智能终端产品研发生产优势、高通5GAlpha合作伙伴的资质以及安世集团在半导体领域的市场地位，公司希望依托空调领域的龙头优势，紧抓5G平台下智能家居、物联网的巨大业务机会，塑造新形势下的核心竞争力。

格力电器是否有可能进一步提升对闻泰科技的持股比例？本次收购完成后，格力电器及其一致行动人将拥有闻泰科技11.73%股权，成为第二大股东，闻泰科技第一大股东及其一致行动人合计持股17.46%，两者差距仅为5.73pct。根据《每日经济新闻》消息，闻泰科技相关负责人接受采访时表示，上市公司与相关投资人已就实际控制权问题达成了一致性意向，即未来不谋求上市公司实际控制权。

未来的格力将会走向哪里？此前，董明珠曾提出格力到2013年6000亿的收入目标，我们暂且不去预测这个目标能否实现，但是从这个目标的实现路径来分析，后续格力可能需要大额的外延收购。空调行业前三大品牌格力、美的和海尔2017年空调营业收入分别为1234.1亿元、953.5亿元和287.4亿元，合计仅2475亿元。外延收购若以现金方式进行，可能影响一部分格力未来的现金流，但多元化有助于打开新的成长空间。

投资建议。短期看，格力在积极加大终端动销，消化渠道中库存，10月、11月格力在多地举办工厂巡展销售，近期公司开展年终盛典活动，预计12月将继续在终端销售发力。长期看，多元化布局为未来打开空间。当前股价对应18-20年PE为8、7、6倍，维持“买入”评级。

风险提示：闻泰科技收购安世集团仍存不确定；地产后周期家电需求放缓