仿制药梯队完善,创新药即将步入收获期
海思科(002653)
特色专科药快速增长
公司不断调整产品结构, 特色专科药快速增长。 在核心产品中,多个产品竞争格局良好: 1) 甲磺酸多拉司琼注射液为公司独家产品,是多个权威指南和《临床路径-肿瘤疾病分册》推荐的一线止吐药, 进入国家新医保目录; 2)多烯磷脂酰胆碱注射液 2018 年上半年样本医院市占率接近 100%,随着原研赛诺菲的多烯针剂退出市场,公司产品有望成为针剂独家; 3) 恩替卡韦胶囊第二家通过胶囊剂型一致性评价, 一致性评价通过有望进一步提升产品市占率; 4) 甲泼尼龙琥珀酸钠目前中标 22 个省, 中标省份较原研仍存在提升空间,未来有望抢占外资市场,进一步提高市占率。
优质仿制药持续布局,梯队形成
公司仿制药布局梯度明确。 公司现有仿制药研发人员近两百人,目前在消化系统领域、肿瘤止吐领域、抗生素等领域均有布局。未来仿制药则主要着眼于多腔袋肠外营养、粉吸入剂、缓控释口服制剂等高端产品。 2018 年,公司获得生产批件 6 个( 夫西地酸乳膏、 脂肪乳氨基酸( 17)葡萄糖( 11%)注射液、 中长链脂肪乳/氨基酸( 16) /葡萄糖( 16%)注射液、 注射用艾司奥美拉唑钠、 复方氨基酸注射液( 20AA) 及盐酸帕洛诺司琼), 1 个产品通过一致性评价( 恩替卡韦胶囊), 2019 年预计仍有 8-9 个品种陆续获批, 丰富公司现有产品线。
研发投入持续增加,创新药逐步进入收获期
公司持续加大研发投入。 2017 年公司研发投入达 2.45 亿元,同比增长40.8%。同时,公司研发投入占比提升显著,由 2010 年的 4.12%显著提升至 2017 年的 13.20%。 创新药逐步进入收获期。 公司的 HSK3486 乳状注射液已进入临床三期,有望于 2019 年年底上市; HC-1119(德恩鲁胺)临床三期实验准备中; HSK7653 处于临床一期。
公司业绩或将迎来拐点,首次覆盖, 给予买入评级
随着仿制药布局不断推进, 公司业绩或将迎来拐点。 预计公司 2018-2020 年营收 26.87、 31.21、 38.63 亿元,归母净利润 3.22、 4.03、 5.05 亿元, EPS为 0.30、 0.37、 0.47 元,对应 PE 分别为 41X、 33X、 26X。 给予“ 买入”评级。
风险提示: 1. 专科药产品销售不及预期;
2. 创新药、仿制药研发进度不及预期;
3. 肠外产品销售降幅大于预期。
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