蓝焰控股(000968)

事件

公司发布收到补贴公告，自2018年1月1日至今累计收到政府补助共计约3.1亿元。其中：与资产相关的政府补助约0.1亿元，与收益相关的政府补助约3.0亿元，补助资金均已到账。公司将上述政府补助计入本年度“其他收益”的金额约为2.62亿元，计入本年度“营业外收入”的金额为14.7万元，计入本年度“递延收益”的金额约为1016万元。其中，公司收到的煤层气抽采利用补贴和增值税退税预计影响本年度利润总额为2.62亿元，此两项补助自国家、省相关优惠政策推出以来一直为公司的稳定收益来源。

点评

煤层气补贴和税收优惠为公司稳定收益，补贴“十四五”有望延续

为解决煤层气发展中面临的成本和资金问题，国家从开发补贴和税收优惠方面给予扶持，同时山西省也出台了相应的补贴政策。目前煤层气开采中央财政补贴0.3元/方，山西省补贴为0.1元/方。财政部对煤层气抽采行业实行一系列的税收优惠政策，如，增值税先征后退政策；独立核算的煤层气抽采设备，实行加速折旧；地面抽采煤层气暂不征收资源税；煤层气勘探开发设备等免征进口关税和进口环节增值税等。

煤层气补贴和税收优惠为公司稳定收益。公司目前享受①煤层气销售补贴，0.3元/方气的中央财政补贴和0.1元/方气的山西省补贴，补贴的会计核算采用权责发生制，15-17年公司收到煤层气抽采补贴分别为2.3/2.75/2.64亿元；②增值税退税，会计核算采用收付实现制，15-17年公司收到增值税退税分别为1.34/3.24/0.89亿元；16年确认的增值税退税款是14、15年的合计数，17年确认的是16年的金额。

补贴“十四五”有望延续。近期，国务院发布《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，研究将中央财政对非常规天然气补贴政策延续到“十四五”时期，补贴政策的延续，有利于我国非常规天然气的勘探开发的发展。

非常规天然气产业的发展具有慢热型特点，补贴将激发行业步入上行空间

美国的煤层气、页岩气产量在取得大突破之前经历了漫长的积淀和等待，期间，政府的大力扶持和资金支持能很好的刺激理论创新和技术进步，从而促进非常规天然气的发展。美国煤层气补贴额较高，并随通胀系数变化而调整，补贴政策从1980年实行，延期3次，1992年以前打的煤层气生产井可享财政补贴至2002年。

我国煤层气的开发利用已经渡过了摸索阶段，处于从起步阶段进入快速发展阶段的拐点，17年全国煤层气产气量已经达到50亿方。根据销气量对煤层气进行补贴，或将有效促进行业进步，助力行业进入上行空间。

盈利预测：我们预计公司18/19年归母净利6.88/9.12亿元，EPS为0.71/0.94元，目标价17.8元，给予“买入”评级，强烈推荐。

风险提示：产气不达预期，工程进度缓慢，产业政策变动，宏观经济下行