11月份官方外汇储备点评:汇率稳则储备稳
核心观点
11 月份我国官方外汇储备 30616.97 亿美元,较前月增加 85.99 亿美元,结束三个月连续下跌, 我们模型测算 11 月份官方外汇储备估值正向贡献约100 亿美元, 央行在 11 月初明显加强了稳定汇率价格干预措施,人民币汇率全月基本企稳, 汇率稳则储备稳。 在中美阿根廷 G20 会议期间达成的90 天缓冲期内,人民币兑美元保持稳定的概率较高,未来人民币汇率走势仍需要考量中美谈判断走势,但是即使在谈判不顺利等极端情况下,人民币兑美元贬值突破 7 的概率也不高。
官方外汇储备结束三连跌
央行数据显示, 2018 年 11 月份我国官方外汇储备 30616.97 亿美元,较前月增加 85.99 亿美元,结束三个月连续下跌,我们认为 11 月份人民币汇率总体企稳,虽然贬值预期未完全消除,但是月初央行的汇率调控操作阶段性稳定了市场信心。 SDR 口径 11 月官方外汇储备 22134.48 亿 SDR,较前月增加 44.62 亿 SDR。我们认为,央行在 11 月初明显加强了稳定汇率价格干预措施,人民币汇率全月基本企稳,叠加官方外汇储备正向估值的影响,使得官方外汇储备结束三连跌,汇率稳则储备稳。
11 月官方储备估值大概率为正向影响
储备汇率估值影响较小。 11 月份,美元指数由月初的 97 全月上涨 0.2%至月底 97.19;欧元兑美元由月初 1.1344 下降 0.2%至月底 1.1320;美元兑日元由月初的 113.13 上涨 0.31%至月底 113.48。我们模型测算显示,汇率变动估值对储备影响较小,可以忽略。债券收益率估值大概率为正向。11 月份 5 年期美债收益率单月下跌 14BP 至 2.84%; 5 年期德债全月下降6BP 至-0.26%; 5 年期日债全月下降 2BP 至-0.1%。全球债券收益率均出现小幅下行,对储备估值影响大概率为正。综合考虑汇率和债券收益率变动,我们认为 11 月份估值因素影响约在 100 亿美元正向影响。
缓冲期内人民币汇率企稳概率高
阿根廷 G20 峰会,中美双方将致力于在未来 90 天内完成谈判,特朗普同意 2019 年 1 月 1 日将关税税率维持在 10%不变,不提高至 25%。若 90天缓冲期(即 3 月初)结束后,届时双方仍无法达成协议, 10%的关税税率将会提高至 25%。我们认为人民币兑美元汇率仍是中美两国博弈的焦点之一,在 90 天缓冲期内,人民币兑美元保持稳定的概率较高,未来人民币汇率走势仍需要考量中美谈判断走势,但是即使在谈判不顺利等极端情况下,人民币兑美元贬值突破 7 的概率也不高。
12 月美联储加息时点对人民币汇率冲击不大
我们认为, 12 月份美联储议息会议加息一次的概率较高,我国央行被动跟随美联储上调政策利率概率不大,虽然中美货币政策差异给人民币汇率带来贬值压力,但总体影响可控。首先,美联储主席鲍威尔 11 月 28 日发表演讲时称, 从历史角度看,当前联邦基金利率仍处于较低水平,但仅“略低于”对美联储预估的中性利率区间,这是鲍威尔首次发表偏“鸽派”言论。 其次,我国汇率管理当局 11 月初加强了在岸人民币汇率维稳操作,较大程度减弱了市场短期偏空预期。因此,我们认为 12 月美联储加息操作影响总体可控。
风险提示: 中美贸易谈判过程存在变动概率,对于人民币汇率存在较大不确定性。
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