广汇能源(600256)

天然气版图持续扩张，未来业绩增量有保障： 公司目前天然气销售是最主要业务，启东接收站项目的持续扩张不仅提升了码头的周转效率，也为公司利润的增长贡献了力量。 2018 年 11 月接收站二期投产，预计 2019 年接卸量有望达到 150 万吨甚至以上。 2019 年底 2#16万立储罐投产，届时年周转量可达 300 万吨以上。长期看，启通天然气管线项目的修建与省管网相连，实现了液进气出， 大幅缓解了槽车运输的压力，也保障了 LNG 接收站的高周转。

红淖三铁路年底投入运营，为动力/提质煤、化工品的分销提供助力：红淖三铁路将于 2018 年 12 月试运行，预计 2019 年将运送动力煤 500万吨，提质煤 400 万吨， 液体危化 300 万吨的运输能力将于 2019 年下半年形成。红淖三铁路扩大了煤化工产品的销售半径、降低了销售成本，有望形成更好的产业协同。 2018 年 11 月，公司与乌鲁木齐铁路局签订协议，未来铁路将由乌局统一运营，此举保障了铁路的高效、安全运营，预计红淖三铁路的开通将使公司能源各个版图之间的协同作用上升至新的台阶。

新项目建设有条不紊，能源版图持续扩大： 公司的 1000 万吨煤炭分级提质项目预计将于年底全面试运行，项目有 510 万吨半焦、 160万吨煤焦油的生产能力。同时，煤焦油加氢项目、硫化工项目也在稳步推进，公司能源版图持续扩大，有望持续贡献业绩增量。

斋桑稠油试采进度落后于预期，预计后续进程有望加快： 斋桑油气田的石油勘探项目目前进度略滞后于预期，我们分析可能是资金和技术上的综合原因所致。恒大入主广汇集团一定程度上缓解了公司资金方面的压力，我们预计后续项目进程有望加快，贡献正向收益。

盈利预测:预计公司 2018-2020 年归母净利润 17.36/23.01/25.74 亿元，对应 PE 分别为 16/12/10， 给予“买入”评级。

风险提示： 项目建设不及预期， 天然气价格下滑、 甲醇价格下跌