长川科技(300604)

结论：公司公告拟以发行股份的方式收购大基金、上海装备及天堂硅谷持有的长新投资90%股权。长新投资持有STI100%股权，估值约5.45亿，对应19年税前利润估值约12倍。判断收购完成后，上市公司产品线布局、制造能力、客户资源及盈利能力都将得到有效加强。维持公司2018-20年EPS为0.58/0.88/1.30元,维持45.76元目标价，上调至“增持”评级。

交易将加强公司在测试分选设备领域的布局，显著增厚上市公司盈利能力：①STI主要产品为半导体检测、分选、编带设备，与长川已有业务有较大协同性，能够对长川现有产品线实现有效补充。判断未来STI将与上市公司在品牌、技术及销售渠道等方面产生协同，进一步提升市场份额和盈利能力。②根据长新投资此前收购STI的SPA协议，判断STI18、19年税前利润总额不少于1700万新元（约8527万人民币）。截至2018年前三季度，收购股权将增厚上市公司收入/利润2.69/0.32亿元，增厚比例157%/99%。若交易实施，上市公司财务状况、盈利能力得以显著增强。

把握封装设备环节的国产化加速机会：与制造环节相比，封测环节的国产化率提升更快、封测设备国产化进程更加顺利。长川作为封测环节核心受益设备标的，一方面依据自身研发实力持续布局探针台设备、补充拓展数字测试机等测试设备，打开成长空间；另一方面，收购完成后能够与STI强强联合，站稳国内封装测试分选设备龙头地位。

催化剂：国内半导体测试设备国产化加速