能科股份(603859)

事件：

能科股份之前发布公告，拟以发行股份的方式购买龚军等持有的联宏科技100%的股权。2018年12月11日晚间，能科股份发布公告，公司于2018年12月11日收到中国证监会的通知，经中国证监会上市公司并购重组审核委员会2018年12月11日召开的2018年第67次并购重组委工作会议审核，能科股份发行股份购买资产暨关联交易事项获得无条件通过。公司股票2018年12月12日（星期三）开市起复牌。

点评：

工业软件未来市场空间广阔，2022年可达2489亿元

我国工业软件市场起步较晚，2016年中国工业软件市场规模约1247亿元，占2016年全球工业软件市场规模的比例仅为5.1%。随着产业升级和信息化的深入，我国各个行业对工业软件的需求快速释放。根据前瞻产业研究院的数据，2017-2022年，我国工业软件市场年均复合增长率约为12%，预计2022年市场规模可达2489亿元。

联宏科技与上游软件厂商合作稳定，在下游积累了大量客户

联宏科技相关服务包括工具类软件（Tools，包括CAX系列）、协同管理定义软件（cPDM）和数字化制造（DM），涉及智能制造的各个方面，并与西门子、ANSYS、Moldex3D、E-plan等软件厂商建立稳定合作关系，连续8年为西门子白金级（最高级别）解决方案合作伙伴；在客户及市场开拓方面，联宏科技已在华东、华北、西南、华南等多区域布局，积累了包括机械制造、汽车、消费电子等领域在内的近2000家客户，如江铃汽车、上海通用汽车、中航工业集团、四方庞巴迪、延锋伟世通、柯马、ABB、电装集团、东方电气、中国直升机研究所等，形成良好的行业示范效应。

能科股份与联宏科技业务互补性强，交易完成后协同效应明显

能科股份与联宏科技在智能制造业务上各有侧重。在产品线方面，联宏科技集中在全产品生命周期（PLM）的数字化解决方案及相应服务，主要为NX、TC等工业软件及以该等工业软件为核心的定制化解决方案；能科股份业务更为齐全，包括产品生命周期管理（PLM）、产品仿真与测试、数字化工厂系统集成和生产线规划与建设，通过软硬件互通，成为市场上提供解决方案最完整的系统集成商。在客户资源方面，联宏科技主要集中在通用机械、消费电子、汽车等民营企业；能科股份则在航空、航天、兵器兵装等军工企业和大型国有企业具有优势。综上，能科股份与联宏科技在产品线、研发、营销渠道和客户资源等方面具备较好的互补性和协同性。本次交易完成后，预计能科股份和联宏科技将形成营销网络共享、研发优势互补的格局，有助于提升能科股份的持续经营能力，充分扩大盈利能力。

盈利预测和投资建议：首次覆盖给予“增持”评级

我们预计能科股份2018-2020年的营业收入分别为3.40/7.87/10.63亿元，归母净利润分别为0.59/1.14/1.42亿元；每股收益分别为0.52/0.91/1.13元。当前股价对应2018-2020年估值分别为35倍、20倍和16倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：公司整合不及预期，收购标的业绩不达预期。