工业生产延续弱势，继续看好利率债和基建类城投

11 月工业生产端延续弱势表现，我们认为年末国内基建投资大幅反弹概率较低，预计今年四季度实际 GDP 增速仍为 6.5%、名义 GDP 增速大概率延续回落，经济基本面因素决定债市无风险利率仍有下行空间。 基于稳增长的考量，政策方面给出明确信号，要引导金融机构保障融资平台公司合理融资需求，我们仍较为看好基建类城投债的表现。国内经济基本面大幅复苏概率低，我们继续看好利率债表现，预计此轮利率下行周期当中， 2019 年我国 10 年期国债收益率的中枢可能下行到 3.2%，底部可能在 3%。

11 月份社会消费品零售总额同比增长 8.1%

11 月社会消费品零售总额同比增速 8.1%，继续超预期回落。社零名义增速下行也受到了本月 CPI 回落的拖累。分项目看，通讯器材类消费受去年高基数影响， 增速转负； 油价大幅下跌导致石油及制品消费增速下行，汽车消费增速仍在回落。整体看，随着经济下行压力加大，居民消费能力和消费意愿均受到较大冲击，消费顺周期性逐渐体现，目前暂无有效刺激政策的情况下，消费悲观情绪继续升温。