泰格医药(300347)

创新药发展环境明显改善：2015年开始国家明确鼓励发展创新药：首先，国家从审评审批环节进行改革，发布《国务院关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》、《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》等多项政策，逐步优化了审批审批环节，�赵黾恿�CDE审评审批团队的规模，直接缩短了创新药的审批耗时；其次，鼓励各地及时将新药纳入医保支付范围及公立医院集中采购范围，对创新药在销售使用端也给于了政策优待。根据CDE的数据来看，2017年化学创新药注册申请品种同比增长45%，批准的临床试验品种同比增长87%，鼓励措施已起到了一定的作用。而今年12月初的4+7省市仿制药带量采购大幅压缩了药企仿制药的利润，将加速药企向创新药研发方向转变。我们预计未来将进入创新药的大发展期。

CRO龙头,创新药大发展中的最大受益者:（1）公司是本土CRO龙头企业，具有很强的创新药研究能力，�涨夷芄怀械８咚�平的国际多中心临床试验，截止2018年中，公司共参与91个创新药品种，超过150个创新药临床研究，以及参与100多项国际多中心临床试验，我们认为公司强大的临床研究服务能力以及创新药的CRO服务经验将助力其在创新药大发展中抢占较多的创新药CRO订单。（2）公司2018年开始快速增加人员配置，预计2018年底员工将增加至4500人，将较2017年增加4成左右，将有力的保障公司新增订单的稳步执行。

投资收益将成为公司业绩增厚的新来源:凭借CRO研究服务的优势，公司积极参与设立了多支医药产业投资基金和�展夯�金，通过发掘和培育优质的创新型医药企业来分享收益。由于公司具有丰富的CRO临床服务经验，我们认为其所投的创新药项目具有更高的成功概率。截止2018Q3，公司可供出售金融资产已达11.5亿元，前三季度投资收益为0.5亿元，也已占到营业利润的13%，我们预计随着所投项目逐步进入收获期，未来3-5年，投资收益将成为公司业绩增厚的新来源。

盈利预计：我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.7亿元、6.2亿元、8.0亿元，分别YOY+55.0%、+32.4、30.1%，EPS分别为0.93元、1.23元、1.61元，目前股价对应的2019/2020年PE为37倍/29倍。公司目前估值虽然不低，但考虑到公司作为CRO龙头企业，将充分受益于国家所鼓励的创新药发展大浪潮，业绩增长的稳定性较强，增长空间较大，我们给于“买入”的投资建议。

风险提示：创新药企业研发投入不及预期，公司投资收益不达预期