芒果超媒(300413)

事件：

12 月 24 日，湖南广播电视台党委书记、台长、湖南广播影视集团有限公司党委书记、董事长吕焕斌在湖南广播电视台工作周例会上宣布：“芒果 TV 有效会员数正式突破 1000 万大关。” 通过主流宣传的不断深入，重点节目的精心打造，媒体融合持续深化发展，芒果 TV 付费用户显著增加，付费收入占比提高，付费手段更加多样，已成为全行业唯一实现盈利的综合视频平台。

点评：

芒果生态圈内共研+芒果 TV 平台独播 2019 上百部自制内容招商1） 公司旗下芒果娱乐出品的《流星花园》为“ 芒果生态圈内共研+芒果 TV 平台独播”的代表作， 全国网连续 8 周收视同时段第一， 芒果 TV 平台总播放量达 55.1 亿，并上线 Netflix； 2） 芒果独播的头部综艺《妻子的浪漫旅行》播放量达 21.8 亿； 3） 2018 年四季度， 芒果 TV 独播网综《明星大侦探》第四季回归，延续前三季的精良制作和良好口碑（豆瓣评分 8.9，前三季分别为 9.0、9.1、 9.1），累计播放量已达 15.4 亿； 4） 湖南卫视制作、被称为“美声版 101”的《声入人心》也在芒果 TV 播出（豆瓣评分 9.1），体现了湖南广电系统对于普及高雅艺术和创新节目形式的探索； 5） 芒果 TV2019 招商会上，芒果 TV发布了包含《明星大侦探》第五季、《妻子的浪漫旅行》第二季、《勇敢的世界》第二季等上百部自制及版权 IP。

OTT 行业发展带来付费+广告增值，芒果超媒未来向“独特”转型。

据 Digital TV Research 报告，全球 OTT 电影与电视营收将从 2017 年的530 亿美元增至 2023 年的 1290 亿美元，中国的 OTT 营收到 2023 年达到 260亿美元， 占全球 OTT 的 20%。 中国广播电视网络有限公司旗下格兰研究数据显示， 2018 年三季度中国 OTT TV 用户净增 1073.2 万户，用户总量达 1.49亿户，收视渗透率达到 33.33%。芒果 TV 已经完成“一云多屏”总平台构建，覆盖视频平台、 IPTV、 OTT TV 等全终端。 OTT 渠道的开拓有望：（ 1）提高付费订阅与视频广告的观众基数；（ 2） 摊薄“独播”带来的高版权成本。

芒果超媒母公司湖南广电为 7 家 OTT 牌照商之一，公司为湖南广电旗下唯一新媒体视频平台运营主体， 在牌照和内容方面均能获得有力支持，未来发展将逐步由“独播”向“独特”转型。

2018 年前三季度营收利润双增，付费会员数增长逾八成

芒果超媒 2018Q3 总收入 21.96 亿元（ +1.05%），归母净利润 2.40 亿元（ -18.39%），扣非归母净利润 2.21 亿元（ +7,375%）；2018Q1-3 总收入 71.81亿元（ +24.79%），归母净利润 8.13 亿元（ +37.36%），扣非归母净利润 2.32亿元（ +1,938%）。 分项业务增长情况： 芒果 TV 的运营主体快乐阳光实现总收入 40.10 亿元（ +85.80%）， 实现净利润 6.16 亿元（ +103.72%）；互联网视频业务同比增加 125.36%，其中会员收入增长 128.82%，广告收入增长127.61%， 主要系公司节目投放量的增加。 截至 2018Q3， 芒果 TV MAU 达到 5.1 亿（ +59%）， DAU 达到 3582 万（ +25%），付费会员数增至 819 万（ +82%）。

业绩预测和估值指标。我们维持芒果超媒 18~20 年净利润预测为 9.80 亿元/12.20 亿元/15.97 亿元，对应 2018~2020 年 EPS 为 0.99/1.23/1.61 元，维持“买入”评级。

风险因素：业绩承诺未能完成的风险，付费用户增长不及预期的风险。