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收购T motion补短板,布局全球

2018-12-27 00:00:00 发布机构:华泰证券 我要纠错

鸣志电器(603728)

收购 T motion, 夯实运动控制整体解决方案提供商战略

公司 2018 年 12 月 25 日晚发布公告,拟以自有资金或依法筹措的资金收购瑞士 Technosoft Motion AG(以下简称“ T motion”)公司股东 LucianoAntognini 先生和 Liviu Kreindler 先生所持有的 100%股权,交易对价31,197,088 瑞士法郎,约合人民币 2.2 亿元。收购完成后, T motion 成为公司全资子公司。 我们预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.39 元、 0.51元、 0.68 元,给予 2019 年目标价 14.28-15.3 元,维持“增持”评级。

夯实运动控制整体解决方案提供商战略

此次外延并购有助于提升公司在控制电机及其驱动系统领域的技术水平和市场影响力,契合公司发展方向和业务布局。收购完成后, T motion 丰富公司在高端医疗、半导体设备、机器人等领域产品,拓宽公司产品的下游应用范围,带来完备的欧洲销售渠道和优质的客户资源。 T motion 与安浦鸣志、美国 AMP 分别对应欧洲、中国和美国三个全球最重要的运动控制电机市场,资源共享,优势互补,为不同需求客户提供更加完整的系统解决方案。

技术、产品互补,增强公司在 FA(工业自动化)领域竞争力

T motion 的核心技术与公司运动控制产品线有效组合,拓展下游应用领域。T motion 在无刷电机、 无齿槽电机的驱动及控制技术领域掌握全球领先技术,弥补了公司 FA(工业自动化)业务中无刷、无齿槽电机及其驱动上的弱势,与安浦鸣志、美国 AMP 技术上形成互补。 开发的 MotionChip 被嵌入到各种智能伺服驱动器产品,为高端医疗/生命科学、工业自动化、半导体设备、超细微加工和机器人等各种运动控制提供经济高效的解决方案。

加大布局欧洲市场, T motion 与安浦鸣志、 AMP 协同覆盖全球市场

根据公司公告,欧洲市场是电气自动化及工业 4.0 的重要市场,拥有成熟的市场和客户群体。公司收购 T motion 后,在欧洲拥有了完整集研发、生产、市场营销于一身的子公司,提高公司在欧洲市场的竞争力。在中美贸易摩擦的背景下,收购 T motion 有利于公司拓展成熟、有较大潜力的欧洲市场。

全球步进电机龙头可期, 维持“增持”评级

公司内生外延齐发力,未来有望步入发展快车道。 暂不考虑收购带来的业绩增厚, 我们预计公司 2018-2020 年实现收入 20.22 亿元、 23.47 亿元及27.96 亿元, 增速 24.2%、 16.0%和 19.1%, 净利润分别为 1.61 亿、 2.13亿和 2.84 亿元, 对应 EPS 分别 0.39 元、 0.51 元、 0.68 元。 维持 2019 年28-30 倍 PE 估值, 给予 2019 年目标价 14.28-15.3 元, 维持“增持”评级。

风险提示: 控制电机及其驱动系统、 LED 控制系统扩产不及预期;公司技术研发低于预期;自动化生产线改造进度低于预期;市场开拓低于预期

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