立讯精密(002475)

公司依托大客户，从单一连接器业务加到声学、马达、 无线充电等核心零部件业务， 成为精密零部件制造平台。 我们看好公司 airpods、 马达等消费电子产品持续放量，通讯、 汽车业务开花结果。 首次覆盖给予买入评级。

支撑评级的要点

苹果核心供应商， 国内稀缺精密制造平台公司。公司产品线从单一的连接器拓展到声学、马达、 无线充电、 Airpods 等业务， 以优良的管理能力横向品类扩张。 1）声学部分：美律生产进入快车道。 2） AirPods：作为 AirPods 重要供应商，受益渗透率提升。 3）线性马达：良率提升快，响应客户能力极强。 4）无线充电：已实现对无线充电的全系统测试，竞争优势显著。 5） LCP 天线：未来将会把其他模组功能整合。公司已成为具备研发、管理综合能力的精密制造平台。

通信产品受益 5G 大趋势。公司拥有射频模块、互联、 光电三大产品线，主打产品将伴随 5G 浪潮量价齐升。 目前公司 5G 产品已囊括不少大客户， 5G 趋势确定， 相关业务发力将提供未来几年持续增长。

业绩逆势增长，股权激励更添信心。 公司三季度业绩营收同比增长59.23%，归属于上市公司股东的净利润同比增长 53.12%，逆势增长，盈利超市场预期。 18 年 9 月，公司发布股权激励计划，业绩指标要求公司连续 5 年营收增速不低于 15%，公司有望保持高质量发展；此次激励人数达 1899 人，覆盖公司高管及核心技术骨干；团队保持长期稳定，有利于公司把握未来发展机遇，实现远期发展目标。评级面临的主要风险

苹果销量下滑；中美贸易摩擦加剧。

估值

预计 2018~2020 年实现净利润分别为 25.48 亿、 34.98 亿和 45.34 亿元，EPS 分别为 0.619 元、 0.850 元和 1.102 元，当前股价对应估值为 22.5倍、 16.4 倍和 12.7 倍。看好公司转型后的高增长，并且当前估值处于历史低位， 首次覆盖给予买入评级。