中航光电(002179)

事件

12 月 25 日，中航光电发布回购公司股份预案，公司拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份。回购股份资金总额不低于人民币 1.3 亿元（含）且不超过人民币 2.5 亿元（含）。

简评

公司回购股份显示对未来发展信心较强。 上周中航光电股价经历大幅波动，周内下跌 13.3%。 鉴于公司股票二级市场出现较大波动，管理层认为目前公司股价未能充分反映公司价值， 12 月25 日，公司发布回购预案，公司拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份。回购股份资金总额不低于人民币 1.3 亿元（含）且不超过人民币 2.5 亿元（含）； 回购股份价格不超过人民币 41 元/股（含）；回购期限自股东大会审议通过回购股份预案之日起 12 个月内；回购用途本次回购的股份将用于股权激励或转换公司发行的可转换为股票的公司债券，公司如未能在股份回购实施完成之后 36 个月内使用完毕已回购股份，尚未使用的已回购股份将予以注销。 公司回购股票充分显示出对未来的发展信心。

许可目录调整预期或导致上周股价大幅波动，我们认为市场反应可能过于悲观。 上周根据中证报报道，从权威人士处获悉，有关部门正在对《武器装备科研生产许可目录》进行调整，许可范围将缩小。受此影响， 上周中航光电等企业股价反应较为强烈，我们认为市场可能过于悲观。 一是中航光电、航天电器所生产的军用连接器主要用于航空航天，而非地面兵装，其技术含量高、进入壁垒较高，具有较强的议价能力； 二是连接器在武器装备成本中占比很低，并非装备成本的主要矛盾，下游对连接器价格敏感度不会太高； 三是即使中航光电、航天电器产品都不在新版许可目录里，只要企业持有的武器装备科研生产许可证未到期，其部分产品仍有望免增值税；四是后续可能会出台其他配套政策弥补部分影响

中高端连接器市场国内龙头，清晰战略助推公司向国际巨头发展

公司中高端连接器市场国内龙头，未来三年将保持较高增长水平。 军品方面， 公司在部分领域占据相对垄断地位，受益订单释放增速加快，预计 2018 年-2020 年增速有望达到 15%-20%。

民品方面，新能源汽车领域的产品结构契合下游产业发展方向，未来 3 年有望维持较高增速。 中航光电是国内较早切入新能源汽车连接器领域的龙头企业，目前新能源汽车已成为公司第二大民品业务。产品主要以高压连接器为主，具有较强研发能力。在补贴退坡政策引导下，新能源汽车产品结构将向高能源密度倾斜，契合公司产品结构，且公司发行可转债进一步扩大新能源汽车产品产能。我们预计公司 2019 年-2021 年新能源汽车业务增速将达到 25%。

轨道交通领域， 基础建设投资重回高位，公司轨道交通业务高增长可期。 未来我国轨道交通业基础建设投资有望维持高位，同时随着高铁动车整车国产化率的不断提高，预计未来 3 年公司轨道交通连接器等元器件的复合增速或将达到 20%。 通讯领域，提前研发储备 5G 技术，或将在 2020 年进入高速增长期。 近两年海外通讯市场高速增长一定程度上熨平通讯领域的周期性，预计今明两年公司通讯板块业务维持平稳， 2020 年或将进入5G 快速增长期。

发展战略清晰体制机制灵活，或将助推公司成为国际巨头。 公司研发投入处于同行业较高水平，为公司持续发展带来不竭动力； 明确了全球化发展方向，不断拓展公司发展地理边界； 体制机制较为灵活，积极外延并购迅速壮大规模；加大产能建设投入，为公司发展持续增长奠定基础； 向一体化解决方案供应商发展，提高公司利润水平。

盈利预测：国内中高端连接器龙头，战略清晰体制灵活或将成为未来的国际巨头

我们认为， 公司未来产品将定位于中高端市场，契合下游产业增长方向，市场空间增长强劲。公司作为国内高端连接器龙头公司，将充分受益于产业集中度提高和国产替代。此外，公司发展战略符合行业发展方向，将为公司发展带来强劲动力。预计公司 2018 年至 2020 年归母净利润分别为 9.31 亿元、 11.00 亿元、 13.08 亿元，同比增长分别为 12.86%、 18.18%、 18.83%，相应 18 年至 20 年 EPS 分别为 1.18、 1.39、 1.65 元，对应当前股价PE 分别为 28.87 倍、 24.42 倍、 20.55 倍，维持买入评级