迪安诊断(300244)

事件：公司公告非公开发行股票发行情况报告书，向 5 名发行对象发行 6943万股，发行价格 15.48 元/股，募集资金总额 10.75 亿元。

定增发行顺利，资金压力有望缓解，各项财务指标有望持续向好。 本次定增发行对象为高盛、华融资产、天汇苏民投、财通基金和北信瑞丰，参与方具备海外及医疗产业投资背景，公司创新商业模式获得认可，定增完成后我们预计资产负债率由 2018Q3 的 61%下降到约 53%， 公司资产质量得到提升，偿债能力得到明显改善，融资能力得以提高，资产结构更趋合理；与此同时，本次定增募集资金将投向公司主营医学检验服务业务，缓解公司前期业务布局加速带来的资金压力，公司现金流、财务费用等指标有望持续向好，考虑到公司 2018年前三季度经营性现金流-9544 万元，与 2017 年同期的-1.97 亿元及 2018 年中报的-1.45 亿元有明显改善， 我们认为公司最艰难的时期已经度过。

第三方检测经营趋势向好，合作共建、区域中心等加速推进。 公司将实验室运营管理作为重要工作重心，新开实验室中部分地区有望将盈利时间缩短至 2年，减小对公司短期诊断服务业务利润的影响；与此同时，公司加速推进合作共建、区域中心等新模式， 进一步扩大公司的市场占有率和影响力。

以病理、基因检测和质谱为中心，持续加码高端精准诊断技术平台。 公司已形成了病理技术产品转化平台， 目前细胞病理产品已实现自给自足； 质谱领域与全球质谱龙头 SCIEX 合资的迪赛思诊断 GMP 厂房已建成投产，同时与国际领先的代谢组学服务商 METABOLON 达成合作； NGS 平台携手 FMI 和罗氏推动国际领先伴随诊断产品的国内应用； 与 Agena 的合作将质谱和基因检测有机结合，特检能力持续提高，并与服务模式互相协同， 产业竞争力持续提高。

盈利预测与估值： 我们预计 2018-2020 年公司收入 67.23、 88.91、 110.14 亿元，同比增长 34.34%、 32.25%、 23.88%，归母净利润 4.23、 5.50、 7.01 亿元，同比增长 20.86%、 30.28%、 27.41%，对应 EPS 摊薄后为 0.68、 0.89、1.13，目前公司股价对应 2019 年 17 倍 PE， 考虑到公司是 ICL 龙头之一， 实验室经营趋势向好， 财务指标有望持续好转，我们认为公司 2019 年合理估值区间为 25-30 倍 PE，合理价格区间为 22-27 元，维持“买入”评级。

风险提示： 实验室盈利时间不确定风险， 商誉减值风险，应收账款管理风险。