中航光电(002179)

互连产品与解决方案龙头，出色的治理能力奠定稳健成长基础公司防务市场份额超过40%，新能源汽车市场份额第一，是世界主要通信设备巨头的供货商。公司治理能力出色，业绩稳健，上市以来营收增长936%，归母净利增长747%，且连年保持正增长，公司作为行业龙头将受益于未来市场规模扩大和行业集中度提升。

专注于中高端连接器研制，产品结构决定公司稳定的盈利能力

公司33%的销售毛利率和17%的ROE处于行业前列。目前军品占收入的55%，通信和新能源汽车产品分别占20%和14%，并逐渐向集成产品、行业解决方案等高价值环节延伸。产品结构多样化，高毛利率和高附加值产品的开发，是公司保持高盈利水平的重要基础。

连接器市场空间稳定增长，公司受益于产业集中度的提升

中国是全球规模最大、增速最快的连接器市场，2017年市场规模为190.82亿元，增速达到15.9%，中航光电等三大领先连接器厂商市场份额由2010年的5.6%上升到2017年的28.7%，作为行业龙头，公司将在产业集中度提升过程中充分受益。

主要下游市场需求旺盛，推动业绩增速再次上行

（1）军改和“十三五”进入末期，国内军用连接器市场增速将超过12%，公司军品业务将快速反弹；（2）5G商用开启、IDC市场扩张、高端产品进口替代三大因素利好光器件行业，公司通讯与数据传输产品优势突出，业务即将进入高速发展期；（3）募投产业化项目缓解产能瓶颈，项目达产将显著增厚公司业绩；（4）公司已与知名跨国企业建立稳定合作关系，国际业务规模迅速增长，海外市场将成为公司业绩新增长点。

盈利预测及投资建议：

预计2018到2020年，当前股本下EPS分别为1.18元、1.52元和1.98元，对应当前股价的PE分别为29、22、17倍，维持“买入”评级。

风险提示：

市场需求增长不及预期；行业竞争导致市场占有率、毛利率下滑。