兴发集团(600141)

拟发行股份收购兴瑞硅材料50%股权

兴发集团于1月3日发布公告，公司与宜昌兴发、金帆达签订协议，拟通过发行股份方式购买上述主体持有的兴瑞硅材料50%股权，发行价格为9.71元/股，标的最终交易价格将根据资产评估结果由交易各方协商另行确定，若后续交易完成，兴瑞硅材料将成为兴发集团全资子公司。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.79/1.12/1.34元，维持“增持”评级。

全资控股兴瑞硅材料，做强有机硅产业链

本次收购前，上市公司持有兴瑞硅材料50%股权，标的公司从事有机硅系列产品的生产及销售，包括DMC、110胶、107胶等。截至2018年9月30日兴瑞硅材料净资产为16.37亿元，2017年/2018年1-9月分别实现营业收入39.98/41.24亿元，净利润分别为3.46/6.41亿元，标的公司2019-2021年的累计净利润承诺将另行确定。公司同时拟向不超过10名符合条件特定投资者非公开发行股份募集配套资金，金额不超过本次交易作价的100%，用于建设有机硅技改升级项目、10万吨/年特种硅橡胶及硅油项目等，有望进一步增强公司有机硅单体规模优势，丰富产品品类，培育新的利润增长点。

吸收合并宜昌楚磷，管理体系进一步优化

公司同时公告拟吸收合并全资子公司宜昌楚磷化工有限公司，楚磷公司主要从事精细磷酸盐的生产和销售，2017年/2018年1-9月分别实现营业收入1.85/1.30亿元，净利润0.63/0.29亿元，截至2018年9月30日净资产为1.58亿元。本次吸收合并将有利于优化公司管理体系，减少控股层级，提高经营效率，促进公司持续稳健发展。

磷矿石价格近期持续上行，但固定资产报废影响2018年利润

入冬以来四川、贵州受到运输制约，外发磷矿节奏放缓，湖北远安、夷陵等地区部分矿石企业已经停采，国内磷矿石供应偏紧，据百川资讯，贵州30%磷矿石最新报价为500元/吨，相比12月初价格上涨19%。另一方面，公司公告对兴瑞硅材料、武山矿业、母公司及保康楚峰的部分技术工艺落后以及存在安全环保风险的设备实施拆除，同时淘汰部分因老旧、故障率高而无法正常使用的生产设备，公司预计本次固定资产报废将减少2018年利润总额3285万元，减少归母净利润1944万元。

维持“增持”评级

公司是国内少有的“矿电化一体化”企业，磷矿石、水电资源优势突出，且具备循环经济产业链，磷肥、草甘膦、磷酸盐等主要产品竞争优势较强，有望充分受益于相关产品价格上涨。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.79/1.12/1.34元，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求波动风险、环保力度不达预期风险。