大秦铁路(601006)

事件：公司发布2018年12月经营数据，核心经营资产大秦线完成货物运输量3836万吨，同比减少0.52%，日均运量123.74万吨。2018年全年大秦线累计完成货物运输量4.51亿吨，同比增长4.3%。

冬季煤炭需求提升，大秦全年运量创4.51亿新高。受寒潮影响，12月全国范围内出现大范围降温天气，电厂耗煤量迅速攀升，沿海6大发电集团12月日均耗煤量高达70.16吨，同比下降2%，环比11月上涨34.1%，6大电厂库存可用天数从11月末的31天降至12月末的18天。在耗煤量提升明显、电厂补库存需求的带动下，大秦线12月继续高位运行，全年运量再创历史新高。

2019年煤炭供给将增加，需求受宏观经济影响波动，煤炭供需可能从紧平衡向阶段宽松转变。2018年煤炭需求平稳增长，陕西、内蒙和山西等地先进产能释放量约在2.3亿吨，前11个月全国原煤产量32.1亿吨（+5.4%），预计2019年随着三西地区优质供给的进一步释放，煤炭整体供给将小幅释放但相对有限，进口煤量将有所回落，而需求将受宏观经济影响而波动，行业供需格局可能出现阶段宽松。

展望2019年，大秦线运量仍将维持高位运行。1月2日召开的中铁总工作会议明确指出将继续深入实施货运增量行动，公转铁将持续推动大秦运量维持高位。此外，大秦于18年12月入股唐港铁路，掌控煤炭出海通道，提升煤炭集疏运体系的完整性和独立性，在产生的协同效应下保持对既有煤炭上下游的吸引力，对货运量有所保障，抗风险能力得以加强。我们认为大秦铁路作为西煤东运第一通道作用无可替代，未来两年将保持满负荷运行，业绩稳定。

投资建议：在公转铁和煤炭供需格局向好背景下，公司业绩具有高确定性，预期18年分红不变，股息收益率达6.0%。预计公司2018/2019/2020年EPS为0.99/1.02/1.03元，PE分别为8.3x、8.0x、8.0x，维持“买入”评级。

风险提示：煤炭需求低于预期，公转铁运量低于预期。