比亚迪(002594)

事件：

公司公告12月销量，其中新能源乘用车3.7万辆，同比增长117%；汽车总销量7.0万辆，同比增长26%。

点评：

12月新能源乘用车再创新高。公司18年开启新一轮产品周期，尤其二代唐DM作为售价28万元左右的高端车型，开始超越其它自主新能源车并与部分合资燃油车竞争，成为有史以来最畅销的非A00级新能源车；新上市的元EV也快速达到5千以上的销量。在各款新车推动下，公司12月新能源乘用车销量3.7万辆，同比+117%、环比+28%，其中BEV2.1万辆/+230%延续高增长，PHEV乘用车1.6万辆/+50%，均达到历史新高。公司新能源乘用车全年累计23万辆，同比增长101%，预计继续大幅领先行业第二名甚至达6万辆以上。

12月公司新能源商用车销量大增212%。公司12月新能源商用车0.96万辆，占全年累计销量近一半（2.1万辆/+39%）；其中0.23万辆为客车，其余0.73万辆我们预计为物流车等专用车。

2019预计公司继续领跑新能源乘用车市场，中高端龙头地位稳固。2019年我们预计新能源乘用车行业发展环境与2018年极类似，补贴政策继续向乘用车尤其中高端车型倾斜，行业全年有望实现157万销量。比亚迪唐和元分别保持稀缺产品定位和性价比优势，公司全年新能源乘用车总销量有望达到43.5万辆，同比增长90%，为行业提供37%的增量，继续保持销量和增量第一的市场领先地位。

投资建议：

新能源汽车是最具成长性的细分行业之一，2018年开始走向全面中高端化，比亚迪作为主打中高端市场的龙头车企，未来将持续引领并受益于行业快速发展。由于12月新能源商用车略超预期，我们将18-19年公司净利预测由33亿、52亿元调整至34亿、52亿元，增速-17%、53%，维持“买入”评级。

风险提示：新能源汽车需求不及预期、电池成本降幅不及预期、补贴退坡幅度超预期、公司应对补贴政策调整能力低于预期、垂直体系转型速度过慢、光伏、云轨等业务表现不及预期等。