当升科技(300073)

事件

公司发布2018年度业绩预告，报告期内公司预计净利润3.0亿元~3.3亿元，较上年同期上升19.92%-31.91%，其中扣非后利润为2.85亿元~3.15亿元，较上年同期扣非后净利润1.46亿元增长95.42%-115.99%。

简评

正极材料产销旺盛，扣非后归母净利润大增

公司扣非后归母净利润同比大增95.42%~115.99%，主要原因是报告期内公司正极材料业务持续保持旺盛增长态势，新产能充分释放，新产品快速放量，销售收入及利润同比大幅提升。根据起点研究统计2018年国内电池总装机量达到57.1GWh，同比增长56.7%，持续保持高增长态势，公司作为正极材料龙头，核心客户包括比亚迪、SKI、力神、LG化学、宁德时代等主流电池龙头，

持续受益新能源汽车行业高增速。

高镍正极产能不断扩张，持续巩固龙头优势公司是国内高镍三元正极材料龙头，现有正极材料产能1.6万吨，其中钴酸锂0.3万吨、三元1.3万吨；公司目前正在加快江苏当升三期工程和江苏常州新材料产业基地的建设，江苏二期二阶段项目已经顺利投产，合计NCM811/NCA产能4000吨，江苏海门三期1.8万吨高镍三元产能已经动工，预计将于2019-2020年陆续建成，预计至2020年公司合计正极材料产能将超过5万吨。此外，江苏常州新材料产业基地规划建成10万吨高镍正极材料产能，首期5万吨产能预计2023年建成投产。在新能源汽车补贴退坡大背景下，公司加大布局高镍正极材料一方面符合提升能量密度大趋势，另一方面单吨盈利能力更高，有望持续提升盈利能力。

盈利预测

预计公司2018~2020年营业收入分别为37.04、45.73、59.23亿元，归母净利润分别为3.27、4.69、6.20亿元，对应EPS分别为0.75、0.94、1.24元，当前股价对应PE分别为36.82、29.48、22.32倍。

风险提示：新能源车产销不及预期；高镍动力电池应用不及预期；项目投产进度不及预期。