大冶特钢(000708)

公司为规模最大的特殊钢生产企业之一

大冶特钢为国家高新技术企业，是国内装备最齐全，生产规模最大的特殊钢生产企业之一，主要生产齿轮钢、轴承钢、弹簧钢、工模具钢、高温合金钢、高速工具钢等特殊钢材，拥有1800多种品种、规格。主导产品轴承钢、齿轮钢、工模具钢、系泊链钢、高压锅炉管坯、耐热合金、锻件产品等得到了国内外著名企业认可和接受。同时公司拥有瑞士ABB超高功率直流电弧炉、意大利达涅利LF/VD炉等先进生产设备，公司生产高合金锻材主要生产用于航空航天等高端领域。

公司持续盈利能力强2018年钢材产量有望创新高

2013年以来，公司归母净利润保持持续增长。即便是在2014-2016年上半年，钢铁行业景气度下降，钢铁企业大面积亏损，公司仍保持稳定的盈利能力，2013年-2016年归母净利润复合增速达9.73%。2016年-2018年上半年，公司钢材产量分别为172.6万吨、204.7万吨、111.6万吨（2017年上半年钢材产量为101.20万吨），同比分别增加26.0%、18.60%、10.28%。按照当前生产情况，公司2018年全年钢材产量有望超过2017年全年。

公司拟通过发行股份购买优质资产行业竞争力进一步提高

公司1月2日晚发布公告《发行股份购买资产暨关联交易预案》。根据公告称，公司拟以发行股份方式购买泰富投资、江阴信泰、江阴冶泰、江阴扬泰、江阴青泰及江阴信富持有的兴澄特钢76.50%、4.48%、1.64%、1.54%、1.38%及0.96%股权，共计86.50%的股权。若交易完成，上市公司特钢产能将达到1300万吨，拥有3,000多个钢种，5,000多个规格。随着未来高端制造业发展，上市公司将充分发挥品牌聚合力，提升企业综合竞争能力。

公司有望保持长期稳定盈利，给予“买入”评级

考虑到公司所属特钢行业具有盈利稳定特性，公司未来仍将有望保持较好盈利水平。不考虑资产注入带来的品种、产量方面的提升，预计公司2018-2020年实现归母净利润5.01亿元，5.18亿元，5.36亿元，对应EPS为1.11元，1.15元，1.19元。按照2019年1月4日收盘市值，对标公司永兴特钢、金洲管道、常宝股份、久立特材、沙钢股份市盈率分别为10.46倍、17.21倍、11.07倍、23.11倍、11.83倍，均高于公司目前的8.11倍。即使参照永兴特钢10倍市盈率计算，公司对应股价应为11元左右，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行，资产重组被暂定、终止或取消，标的公司审计、评估尚未完成，标的资产股权质押，交易标的资产估值、钢铁行业政策变化及标的资产完整性和权属瑕疵风险等风险。财务数据和估值201620172018E2019E2020