智云股份(300097)

聚焦三大智能制造业务，营收快速增长

公司业务涵盖3C、汽车和新能源三大智能制造板块，其中3C板块设备是公司主要收入来源，占公司2017年总收入的70%。公司近年来业务发展较快，2013至2017年营收复合增长率达42.55%，归母净利润则达56.93%。2018年前三季度公司实现营收7.77亿元，增速下滑至12.67%，归母净利润则同比下降14.99%，主要是子公司鑫三力厂房搬迁，部分订单交付延迟所致。

国内面板行业逆势投资，邦定设备市场空间广阔

公司3C业务智造板块主要集中在子公司鑫三力，鑫三力是国内显示模组邦定设备龙头。面板产业属于重资产行业，企业需要大量资金进行生产和研发，进而扩大生产规模、摊薄支出、降低成本。目前在国家大力扶持下，未来三年面板新增产能将集中在大陆，预计投资金额超过6500亿元。一般来说，设备投资约占总投资额的60%-70%，邦定设备作为后段制程的核心设备，约占设备总投资的3%。因此，预计未来三年邦定设备市场空间约为130亿左右，公司作为国内邦定设备龙头，未来发展空间十分广阔。

股权激励理顺管理层关系，治理优化助力公司持续发展

子公司鑫三力是公司收入和利润的主要来源，目前，鑫三力总经理师利全先生已当选智云股份董事长和总经理，同时受让大股东谭永良先生9.55%股份。至此，公司治理结构得到优化，新的组织架构和管理关系有利于平衡业务发展规模、强化运营管理水平、增强公司盈利能力。我们认为，公司未来将继续发挥在模组设备领域的优势，同时，汽车和锂电设备也将趋于稳定增长。

预计公司18-20年营业收入分别为12.4/16.0/19.9亿元，归母净利润分别为2.06/2.76/3.31亿元，对应EPS分别为0.71/0.96/1.15元，对应PE分别为17/13/10倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：1）面板厂投资速度不及预期；2）公司治理不及预期。