中航光电(002179)

中航光电成功配套特斯拉 Model 3， 完成新能源车龙头卡位

1 月 7 日特斯拉上海超级工厂正式开工建设，预计年底前开始生产 Model 3。公司作为特斯拉公司的连接器供应商，其板间连接器产品已成功实现配套。新能源汽车对连接器的要求比传统汽车更严格， 连接器需具备高电压、大电流、抗高温、抗震等特征。中航光电与特斯拉自 2017 年即建立合作关系，历时 1 年时间完成工艺固化，满足了特斯拉在精度/质感/轻量化等多样化要求，实现了 Model 3 开发改进过程中的深入合作。

中航光电是我国专业为军工防务及高端制造领域提供互联技术解决方案的高科技企业，其连接器匹配军品的高标准需求。近年公司不断迎合高能量密度技术发展方向，在新能源车连接器领域不断扩展其技术优势。本次公司为 Model 3 车载充电机配套的板间连接器可对高压电流、低压信号进行传输，进而实现 Model 3 车载充电机“迷你变电站”的功能。 目前，公司已与特斯拉、 奇瑞、比亚迪、宇通等全球多家新能源车企深度合作，市场份额稳居国内前列， 预计新能源车板块将为公司业绩增长提供新动能。

国内军用连接器龙头企业， 业绩伴随军建目标进入放量拐点

中航光电是我国国防军工连接器领域龙头企业，产品广泛用于航空航天和军事领域，涉及航空、航天、兵器等多个兵种，对接国内各类重大项目的连接器配套。 2018 上半年子公司沈阳兴华（原国营 117 厂）营收 4.41 亿元，同比+1.58%，整体保持稳健； 净利润 0.43 亿元，同比-23.68%，我们认为主要是由产品更新换代、毛利润下降所致，但预计随着 2020 年军队机械化、信息化目标的临近，军用连接器的需求有望恢复增长，军品升级换代亦将助推毛利率上行。

5G 牌照望于年内发布，通讯板块民品连接器望持续拉动业绩增长

通讯业务方面， 根据中航光电微信公众号， 公司已于 2012 年将其高速连接器及线缆组件产品逐步推广到民用通讯领域，相继研发了具有国际领先水平的 25Gbps、 40 Gbps 和 56Gbps 高速产品，在华为、中兴、诺基亚、爱立信、浪潮、曙光等通讯及数据网络企业等民用领域中广泛应用。 中央经济工作会议明确指出，要加快 5G 商用步伐，加强人工智能、工业互联网，物联网等新型基础设施建设。我们预计，在加快推进“新基建”的背景下， 5G 基站试商用将于 19 年逐步推进， 无线分布基站、 数据中心设备等资本开支将逐步展开，通讯行业对连接器的需求将大幅增加，公司民品业务望持续受益 5G 基站的连接器需求放量。

投资建议： 维持前期业绩判断， 18-20 年营收 77.61/99.35/125.18 亿元， 净利 润 9.49/12.34/15.79 亿 元 ， EPS 为 1.20/1.56/2.00 元 ， PE 为30.12/23.16/18.11x，维持买入评级。

风险提示： 新能源车销量不及预期，军品采购需求放缓， 5G 商用放缓。