鹏鼎控股(002938)

投资要点

经营管理取得卓越成效，行业龙头地位巩固。公司2017年实现营收239亿元，位居软板行业第一。深耕行业20年，公司服务于各时代的核心客户，收获了优质客户群体。受高端产品和核心客户影响，公司市场占有率不断提高，叠加产品、成本和材料等精密经营管理手段，公司进入加速成长通道。2017年净利润达18.27亿，同比增长82.01%。

竞争优势显著，产能稳步提升。公司FPC软板占据营收80%以上，迎合下游终端小型化、柔性化趋势，持续受益于苹果等智能手机创新为代表的软板用量提升，叠加LCP、MPI天线持续升级，卡位优势明显。公司2017年产能达543.76万平方米，抓住需求风口，募投FPC和高阶HDI产线。

技术进步促业务布局，新兴领域未来可期。公司瞄准高成长领域不断加大高端产品研发，率先抢占mSAP制程和技术先机，依靠大客户在SLP、FPC上不断进行发展和技术更新，维持专利累积702件，并持续不断提升。随着技术水平和智能化程度不断提高，公司积极调整业务布局，在汽车电子、5G、工控医疗和可穿戴设备等高成长和新兴领域迎来发展机遇。

企业生产绿色规范，利好持续发展。环保趋严政策背景下，行业诸多企业存在环保不达标、后续环保建设投入不足问题，中小企业迎来退出，产能向行业龙头集中。公司重视污染防治和节能减排行为，环保措施完备。结合优秀运营管理和资金能力，将持续受益于其绿色生产模式。

投资建议：PCB全球产能整体向陆资转移的趋势明确，叠加FPC、LCP、SLP和汽车电子等新兴领域带来的确定性机会，公司有望凭借苹果大客户引领、龙头市场份额和技术专利等优势加码市场竞争力，进一步扩大企业规模；公司募投FPC多层板和高阶HDI产能扩张，五大生产基地提供未来可靠产能保障，七大绿色文化保公司持续发展。我们预计公司2018/2019/2020年实现归母净利润27.3/31.7/39.2亿元，目前对应PE15x/13x/10x。

风险提示：客户集中度过高引致风险；下游需求变化过快反应不及时