江苏银行(600919)

财报综述： 1、 营收增速同比走阔；归母净利润受拨备计提力度加大影响增速略有下行，但仍维持 10%以上正增长。2、4 季度资产负债在 3 季度高增基础上环比微降，同时资产同比增速与营收同比增速之间差额缩小，预计为 4 季度增配高收益资产或中收负增速有收窄。 3、不良率环比持平，拨覆率较 3 季度提升较多。

营收增速同比走阔；归母净利润受拨备计提力度加大影响增速略有下行，但仍维持 10%以上正增长。1Q18、1-2Q18、1-3Q18、2018 全年营收、营业利润、 归 母 净 利 润 分 别 同 比 增 长 0.9%/1.2%/1.9%/4.1% ；12.3%/12.4%/8%/4.5%； 10.3%/10.9%/11.7%/10.0%。 同时受拨备计提力度加大的影响营业支出同比正增长： 1Q18-2018 营业支出同比分别-7.1%/-6.8%/-2.4%/+3.8%。

资产负债情况：4 季度资产负债规模在 3 季度高增基础上环比略降。资产总额环比-0.7%、估算的负债总额（资产总额-归属母公司的净资产）环比-0.9%。2、资产同比与营收同比差额缩小：4 季度资产同比+8.8%，营收同比+4.1%；3 季度资产同比+11.6%、营收同比+1.9%，预计为 4 季度增配高收益资产或中收同比负增幅有所缩小。

资产质量：1、不良率环比持平。4 季度不良率 1.39%，环比 3 季度持平。1Q18-2018 不良率分别为 1.41%、1.40%、1.39%、1.39%。2、风险抵补能力显著增强。拨覆率环比 3 季度上行 18.8 个百分点至 203.84%、拨贷比环比上行 26bp 至 2.83%。

投资建议：公司 18E、19E PB 0.68X/0.60X（城商行 0.89X/0.78X）；PE 5.81X/5.27 X （城商行 6.69X5.97X）。公司目前估值便宜、营收逐步回暖，在小微金融、绿色金融等领域具有特色，建议投资者中长期关注。

风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。