方大特钢(600507)

公司预告2018年净利同比增长13%~20%，创历史新高。

方大特钢发布业绩预告，预计2018年归母净利润28.70亿元~30.47亿元，同比增长13%~20%；扣非归母净利润28.30亿元~30.07亿元，同比增长18%~26%。公司2018年归母净利润与扣非归母净利润均创历史新高。

公司2018Q4净利环比下降27%~45%，吨钢净利仍领跑行业。

受钢铁行业整体低迷影响，公司预计2018Q4单季度归母净利润5.56亿元~7.33亿元，环比下降27%~45%；预计扣非归母净利润5.30亿元~7.07亿元，环比下降30%~47%。我们测算公司2018Q4螺纹钢吨钢净利润约为597元/吨，仍属行业领先水平。

公司治理与激励机制卓越，长期盈利能力出众。

作为辽宁方大实业集团旗下的民营企业，管理能力和激励机制卓越，是确保公司长期盈利能力和业绩向好的重要原因。公司是2015年仅有的四家实现盈利的上市钢企之一；公司近十年加权平均净利率为3.87%，在上市钢企中排名第三。

高ROIC凸显投资价值，具备高分红预期及高股息率预期。

方大特钢2017年ROIC高达51.2%，2018年有望再创新高，公司2008~2017年的加权平均ROIC为14.1%，在全部上市钢企中排名第一，公司盈利能力强。公司具备较高的分红预期，公司曾在2017年将归母净利润的82.7%用于分红。我们参考公司2018年业绩预告数据，假设公司2018年分红比例50%，则股息率为8.5%~9.0%；假设公司2018年分红比例持平2017年（82.7%），则股息率为14.1%~15.0%。

钢铁行业整体景气度下行，下调至“增持”评级。

鉴于公司业绩预告低于我们此前预测值，以及我们判断2019年钢铁行业景气度下行，我们调低公司2018-2020年预计EPS分别为2.02元、1.47元、1.42元。我们调降公司至“增持”评级。公司具备优秀的治理和长期盈利能力，以及高分红预期，仍具备一定的投资价值。

风险提示：螺纹钢价下行风险；实际控制人减持可能会对股价构成压力；大盘波动风险等。