歌尔股份(002241)

结论与建议：

公司公告，2018年净利润下降60%至下降50%，低于此前预估的下降45%至下降25%区间，相应4Q18公司净利润区间为微亏至盈利2.1亿元，净利润中值对应增速约为下降42%。

公司同时公告1Q19净利润增速区建为0%-20%，反映智能无线耳机产品业务对于利润的增量贡献。

然而短期来看，智能机市场饱和以及声学领域竞争加剧将影响公司整体业绩的提升，我们向下调整2018、2019年净利润19%和17%，预计2018-19年可实现净利润9.8亿、11.8亿，YoY下降54%和增长21%，EPS为0.30元、0.36元，对应PE分别为24倍、19倍，估值合理，给予“持有”的投资建议。

智能机市场疲弱，4Q18业绩低于预期：预计2018年净利润区间为8.6亿元至10.7亿元，YOY下降60%至下降50%。降幅较此前预计的-45%至-25%超出较多。相应的4Q18公司净利润区间为微亏至盈利2.1亿元，同比亏损至同比下降72%，净利润中值对应增速约为下降42%。公司4Q18业绩低于预期，主要源于智能手机市场疲弱，2018大陆手机出货量同比衰退15.6%，其中4Q18出货量同比下降11.7%，另外海外大客户终端销售同样疲软，因此公司相关收入及盈利水平受到挑战；此外，虚拟现实产业增长乏力，公司相关收入下降；公司新布局的智能无线耳机业务尚处于产能爬坡阶段，利润贡献低于预期。

1Q19业绩差强人意：公司预计1Q19净利润1.8亿元-2.2亿元，YOY增长0%-20%。公司业绩增长一方面上年业绩基期较低，另一方面智能无线耳机产品业务发展迅速，利润贡献增加。

盈利预测和投资建议：总体来看，智能机市场疲弱且VR产业增长不及预期对于公司业绩影响较大，我们向下调整2018、2019年净利润19%和17%，预计2018-19年可实现净利润9.8亿、11.8亿，YoY下降54%和增长21%，EPS为0.30元、0.36元，对应PE分别为24倍、19倍，估值合理，给予“持有”的投资建议。