光大银行(601818)

财报综述：1、营收增速向上，全年实现同比20%增长。净利润同比增速在所得税支出增多影响下有所下滑。2、资产负债规模4季度同比增速有所放缓，营收同比远高于资产同比，预计为中间业务收入带动。3、不良率环比3季度上行1bp至1.59%，资产质量有待观察。

营收同比实现20%增长，营业利润18年来首次实现同比正增长，净利润在所得税支出增多的影响下同比增速向下。1Q18、1-2Q18、1-3Q18、2018全年营收、营业利润、归母净利润分别同比增长7.1%/12.7%/18.3%/20.0%；-3.2%/-1.8%/-0.4%/1.0%；5.5%/6.7%/9.2%/6.7%。营业支出同比增速稍有放缓：1Q18-2018营业支出同比分别+16.8%/25.8%/35.4%/35.1%。

资产负债同比增速放缓。1、资产总额同比+6.6%；估算的负债总额同比+6.7%，增速较3季度均有一定放缓。前三季度资产和负债增速主要由传统贷款和存款规模高增支撑，预计4季度贷款、存款增长放缓。2、营收增速远高于总资产同比增速，预计为中间业务收入贡献较多所致。

资产质量待观察。不良率环比上升3季度上行1bp，同比持平。1Q18-2018不良率分别为1.59%/1.51%/1.58%/1.59%。

投资建议：公司18E、19EPB为0.7X、0.64X（股份行平均0.76X、0.69X）；PE为6.39X、5.93X（股份行平均6.22X、5.89X）。光大银行回归传统存贷业务、继续巩固中间业务优势，估值安全边际高；是我们今年重点推荐的股份行之一，建议积极关注。

风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。