光大银行(601818)

结论与建议：

光大银行预计 2018 年实现净利 YOY 增 6.7%，不过 4Q 负增长，主要源于相关费用提升。收入端方面，依旧快速增长，且增速进一步提升。公司目前估值较低（对应 19 年 0.64 倍 PB），给与“买入”评级。

业绩快报基本符合预期： 光大银行发布业绩快报， 2018 年全年实现营收1102 亿元， YOY 增 20.0%，实现净利 337 亿， YOY 增 6.7%， 4Q 单季 59 亿，YOY 降 3.5%，我们认为和公司计提较多拨备，且实际所得税率提升，带来的相关费用增加有关。整体来看，业绩基本符合我们的预期。

收入端较快增长： 公司收入端快速增长， 4Q 单季增 25.3%。我们预计公司在银行卡手续费收入带动下，整体手续费净收入依旧保持较快增长。投资收益方面，在 I9 实施背景下 YOY 大幅度增加。利息净收入方面，鉴于 4Q2018 市场利率处于较低位置，或对整体利息净收入有所帮助。

资产质量稳定，预计拨备计提增加： 资产质量方面， 4Q2018 不良率录得1.59%，较 4Q2017 持平。2018 年 1Q、2Q、3Q 不良率分别录得 1.59%、1.51%、1.58%， 4Q2018 环比有所提升。结合相关费用增加，我们认为公司可能在4Q 更多地暴露风险，�占铺峤隙嗟牟Ρ福�夯实相应的风险准备。

展望未来： 从近期上市银行公布的业绩预告来看，大多数银行在 4Q 净利都有回落趋势，这或验证了之前市场传闻的监管指导（降低 4Q 净利）。不过我们因应注重银行收入端的表现，其实 4Q银行营收端依旧增长稳健，表明实际业绩�辗堑サゾ焕�润所展现。对于今年，在降准背景下，银行负债端将有所改善，息差预计将表现稳健。对于资产质量方面，整体宏观经济依旧预计仍显韧性，且鉴于银行 4Q 普遍计提较多拨备，抗风险能力增强，资产质量不必过度担心。

盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2018、 2019、 2020 年实现净利 337亿、 366 亿、 404 亿，对应 PE6.4X、 5.9X、 5.3X，对应 PB0.70X、 0.64X、0.59X，估值较低， 给与“买入”的投资建议。

风险提示： 宏观经济超预期下行