通威股份(600438)

公司发布2018年业绩预告，预计2018年实现归母净利润20.1-21.1亿元，同比增长0%~5%，扣非后净利润18.6-20.6亿元，同比变化-5%~5%，业绩维持稳定，符合预期。测算4季度单季实现扣非后归母净利润2.96-4.92亿元，同比变化-38%~3%，4季度单季净利润3.52-4.53亿元，同比下降27%~6%。

产品价格企稳，销量维持增长：2018年公司各版块继续以质量、成本为核心竞争力，农业及光伏两大板块均取得销量增长。在行业普遍减产停产的情况下，公司电池片产能利用率仍超过115%，预计公司多晶硅板块也维持满产满销。在国内531新政后光伏产业链产品价格大幅下降，目前硅料价格已经降至二线边际产能现金成本附近，预计全年均价继续下行空间较小。受国内领跑者等需求驱动，高效单晶电池片在18年11月开始持续上涨，短期产品溢价显著，2019年高效电池片盈利预计将维持稳定。

新增产能投放，成本优势显著：公司多晶硅料包头2.5万吨与乐山2.5万吨新产能已投产，公司多晶硅合计产能有望达到8万吨，新项目将实现4万元/吨以下的生产成本，在现有价格下依然能够保持较高的盈利水平，预计公司2019年多晶硅料销量在7.5万吨以上。公司成都与合肥合计6GW以上电池片产能已经陆续投产，合计电池片产能将达12GW以上，2019年全年产销量有望达到12GW。目前公司电池片非硅成本在0.2-0.3元/W的区间并持续下降，保持行业领先地位，产能扩张后成本有望进一步下降10%左右。借助行业领先的成本优势，2019年公司电池片产能将继续扩张，巩固在电池片领域的龙头地位。

盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.53、0.77和0.94元，维持买入评级。

风险提示：产品价格降幅超预期；光伏海外市场不及预期