光迅科技(002281)

公司于2019年1月22日收到中国证监会对于公司非公开发行股票的核准批复，核准公司发行不超过1.29亿股，该批复在6个月之内有效。

预案提出后八个月顺利得到核准批复，公司将由此在高速光模块封测领域长足发力。本次募集资金投入数据通信用高速光收发模块产能扩充项目，对100Gb/s相关产品持续改进和升级，将对公司在数通光模块领域形成强大助力。在北美大型ICP带动下，白盒网络设备及配套已成为庞大完整产业链，终端客户主导份额和定价，头部供应商能享有较高受益。虽然北美市场已启动向400G模块的切入，但国内数通网市场方兴未艾，互联网厂商对大中型数据中心的投建规模近年持续高位，面向最庞大移动互联市场的流量需求，方案升级势在必行，公司此次方案通过，充分契合需求时点，将由此长期受益。

5G投资向上，公司作为本土龙头将充分参与5G接入网对高速光模块的规模化需求。5G今年进入实质性进展，运营商资本开支将从低位趋势向上，5G第一阶段直到2023年，我们预计运营商5G口径开支比较LTE建设前五年将高出20%左右。不但总规模发生变化，CU/DU的分离指向高密度多形态组网方式，带宽相应提升，使得高速光模块需求呈倍数级增长。电信网具备特定进入门槛，公司作为惯例的龙头供应商，将在该轮长期向上的投资中占据可观份额，带动产能的同时，紧随运营商需求进行产品技术升级，有效摊薄研发成本，撬动公司形成长效的正反馈。

高速光芯片今年有望实质性突破，从产业链立体来看，全球光器件龙头地位会持续强化和体现。光器件市场格局高度分散、竞争激烈，公司以近6%的份额，位列五强，产品簇涵盖传输、数通和接入的几乎全部品类，本身就是其深厚技术和市场积累的明证。如今电芯片初创设计公司间或出现，而光芯片设计制造因为市场规模小门槛高，鲜有新进者，具备三五族化合物一体化研制能力的厂商屈指可数，公司业已位列其中，高度稀缺。其自主研发的25G高速光芯片正在进行检测，年内有望产生实质性进展，进而紧跟电信网整体扩容升级，提升公司产品综合竞争力。光迅作为国内光芯片自主可控的唯一龙头，稀缺价值将持续强化和体现。

盈利预测与估值：我们预计公司2018到2020年将实现净利润分别为3.66亿、4.51亿和5.65亿元，对应EPS分别为0.58、0.72和0.9元。结合公司龙头地位和行业高景气，给予2019年40倍的市盈率，目标市值为180.4亿元，给予增持评级。

风险提示：数据中心市场拓展不及预期、5G投资不及预期、技术风险、竞争风险