业绩符合预期,扩产产能将支撑19年业绩增长
通威股份(600438)
事件
公司近日发布业绩预告, 公司 2018 年业绩预计 20.12 -21.13 亿元,同比增加 0%-5%,扣除非经常性损益后, 2018 年业绩预计 18.64 -20.60 亿元,同比变动-5%-5%,基本符合此前预期。
电池业务对于 2018Q4 业绩有主要贡献
根据公司三季报,实现归属扣非净利润 15.68 亿元,因此估算四季度当季贡献扣非净利润 2.96-4.92 亿元。 2018 年 Q4 硅料价格相比 2017 年同期下降明显, 预期毛利率有所降低,但公司电池片业务产能利用率在行业普遍减产停产的情况下仍然超 115%,非硅成本进一步下降,维持了较好的盈利能力。根据 PVinfolink 的数据,高效单晶 PERC 电池从十月份以来价格一路上行,而上游硅片价格基本保持稳定, 经过测算, 当前节点单晶 PERC电池的毛利率超过 25%, 电池的高盈利对于公司 2018Q4 有重要贡献。 在保持现有产能、技术、成本优势的同时, 公司的成都三期 3.2GW 已经投产, 合肥二期 2.3GW 项目主体工程已全部完成,因此预期 2019 年的电池出货量相对于 2018 年还将有大幅度的增长。
硅料成本稳中有降,预期 2019 出货量相对于 2018 年将大幅增长
除原有乐山 2 万吨多晶硅料产能之外, 新建的包头一期 2.5 万吨、乐山一期 2.5 万吨高纯晶硅产能已经陆续投产,目前处于产能爬坡阶段,预期2019 年硅料产出相对于 2018 年将大幅提升, 公司此前预计硅料新产能的生产成本将低于 4 万元/吨, 要低于乐山老产能的成本, 因此, 即使在多晶硅料均价低于 2018 年同期的前提下, 由于成本降低和出货量的大幅增长,我们仍然看好多晶硅料板块业务整体业绩的增长。
公司行业地位持续提升,光伏行业长期向上
公司硅料、电池片产品品质优秀、成本优势突出,产能扩张将进一步提升公司的行业地位, 公司在多晶硅料,电池片环节的双龙头地位在 2019 年将进一步得到巩固。从行业需求看, 预期 2019 年国内的光伏需求保持平稳,海外市场由于平价的刺激,装机量有望进一步增长。由于光伏行业的技术还处于不断的进步中, 未来光伏的度电成本将进一步降低,光伏发电的竞争力将持续增强,长期看,光伏行业发展长期向上, 公司作为硅料和电池的龙头,具备长期投资价值。
盈利预测: 预计公司 2018-20 年净利润 20.63 亿元、 32.18 亿元、 36.34 亿元,对应 EPS 分别为 0.53、 0.83、 0.94 元, 长期看,公司光伏业务行业地位稳定提升,因此维持对公司的“买入”评级。
风险提示: 硅料价格大幅下行,单晶 PERC 电池跌价超过预期, 海外光伏市场需求不达预期
- 05-27 传媒一周观点:外部环境压制风险偏好‚体育板块利好突出
- 05-28 农林牧渔行业专题研究:非洲猪瘟常态化‚产业竞争格局如何变化?加速集中!
- 07-08 半导体行业研究周报:科创板临近 推动板块估值提升/5G投资主线下关注射频前端产业链
- 07-15 科创板系列报告六:南微医学:微创医疗器械的小巨
- 10-10 晨会集萃