移为通信(300590)

公司是稀缺的物联网资产追踪领域标的

公司是资产追踪设备专家，其终端可放置在需要追踪的资产上，实现位置和状态数据的实时采集和传输，以便进行资产设备的监控和管理。该产品应用空间广阔，业内优质企业稀缺，公司是国内该领域领头羊。稀缺业务造就了公司35%+的收入增速、50%的毛利率以及30%的净利率水平，现金流充裕负债低，标的资产质量优异。

资产追踪设备市场广阔，公司积极拓展业务边界

资产追踪设备应用场景广阔，目前主要应用在车载追踪、大型工业设备资产管理以及动物追踪溯源领域。在可预见的应用场景中，每年的市场规模在100亿人民币以上，并至少以20%+的速度增长。移为通信不断拓展业务边界，从北美的车载追踪市场起家，逐步拓展至物品追踪、个人追踪及动物追踪领域，同时向欧洲、南美、非洲、亚太等市场区域不断延伸，形成了全品类、全球化的业务能力。

技术+市场拓展能力优异，向北美龙头CalAmp靠拢

全球资产追踪设备市场呈本地化割裂的竞争格局，多为中小企业参与，移为通信主打高端市场。其基于芯片级的终端开发能力为核心竞争力，一方面带来产品的高性能保障，另一方面也大幅降低了生产成本。其凭借低成本大力抢占市场，并依靠高客户粘性构建进入壁垒。通过对比北美龙头CalAmp和移为通信的各方面指标，我们认为移为通信的业务质地更好，且具备全球化扩张、快速增长的潜力，有望追赶CalAmp成为细分领域的龙头。

风险提示

产业发展不达预期风险；市场开拓不达预期风险；控费不达预期风险。

维持“推荐”评级

公司所处的资产追踪领域市场空间广阔，同时自身竞争力不俗，目前竞争结构较好，公司有望实现高质量的持续快速成长，甚至成为全球龙头，预计公司2018-2020的归母净利润为1.27、1.78、2.15亿元，对应当前市值PE为34、24、20倍，结合公司的成长性，我们认为目前市值合理偏低估，给予“增持”评级。