【东北策略陈殷/许俊/戴绍文/王艺霏】 晨报： 市场成交额再创新高， 核心矛盾是存量资金格局； 选择周期+金融攻防组合。 1.市场成交额再创新高， 核心矛盾是存量资金格局。 昨日市场表现分化， 上证综指收报3444.67点， 涨0.24%， 盘中站上3460点，刷新两年新高； 上证50高开震荡， 最终报收3076.18点， 涨0.40%。 深成指低开后跌幅加大， V型反转， 最后报11303.97点， 跌0.73%； 创业板指深V反转， 早盘一度下跌1.5%， 失守1700点， 最终强势翻红， 报收1742.03点， 涨0.72%。 全市场成交额继续放大至6096.07亿， 继续创11月下旬以来成交额新高。 但值得注意的是， 上午的大幅震荡使得市场成交额一度放大至4000亿左右， 而受限于存量资金博弈格局， 市场成交额在下午出现明显缩量。 市场日度成交规模偏高会降低修复行情的性价比， 过去几个交易日虽然全天成交额较高， 但也存在日内成交规模自发收缩的调整现象， 关注成交扩张节拍的重要性上升。

行业表现上， 金融板块继续领涨， 银行、 非银金融涨幅居于前列； 钢铁、 建材和传媒紧随其后； 有色、 地产、 计算机和消费板块的家用电器和食品饮料跌幅较大。 主题表现上， 芯片国产化、 土地流转、 次新股转、 美丽中国和冷链物流全天涨幅靠前； 前几个交易日强势上涨的区块链指数跌幅超过5%， 小程序指数、 云计算指数亦跌幅较大。

我们认为， 市场当前面临的核心矛盾是指数持续上涨后仍是存量资金格局。 央行宣布1月25日生效去年9月宣布的定向降准， 但国债期货市场并未给出乐观反馈。 而我们跟踪的新开户数、 百度搜索开户等数据也没有明显的增量资金信号； 此外， 北上资金净流入规模在本周也有所下降。 在核心矛盾的催化下， 全市场等权重涨跌扩散指数表现出明显的市场结构分化， 但并非市场风格的切换。

2. 存量资金+经济企稳格局延续， 选择周期+金融攻防组合。 从整体市场的支撑空间、 TMT板块的资金拥挤状态、 领涨板块并不明显等环境来看， 结构上向中小创的短期切换条件要弱于去年7月份， 并且在当前市场状态下， 结构的短期切换可能反而是打断市场整体修复进程的风险因素。 金融板块的表现我们理解从基本面逻辑上是对经济企稳、 地产类活动展望趋于乐观的传导， 从市场状态来看是存量资金格局下防御属性的发挥， 因此周期+金融仍然是当前最好的攻防组合。