巨化股份(600160)

事件

公司发布 2018 年度业绩预增预告

预计 2018 年实现归母净利润 19.92-22.07 亿元，同比增长113%-136%； 实现扣非净利润 17.94-19.89 亿元，同比增长101%-124%。

简评

氟化工行业高景气， 驱动公司业绩大增

因 2018 年公司收购了巨化技术中心、巨化新材料研究院，对 2017 年归母净利进行了追溯调整， 调整后 2017 年归母净利润为 9.08 亿元， 调 整后预 计 2018 年归母净 利润 同比增长120%-143%；扣非后净利润同比增长 101%-124%。公司归母净利润同比大幅增长主要归因于氟化工产业链维持高景气， 氟化工产品价格大幅增长。 2018 年公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料均价分别同比 +16.01%、 +22.78%、+34.02%，而公司则因其具备垂直产业链优势而充分受益； 同时，公司装置在行业景气时保持高负荷运转，氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物销量同比+8.33%、 +7.92%、 +8.93%，同样为公司贡献可观利润。

氟化工供给端仍偏紧， 景气度可持续

2018 年多种氟化工产品均价达到历史高位，近期由于是下游需求淡季， 氟化工行业产品价格略有回落， 公司主要产品 R22、R125、 R32、 R134a、 PTFE 价格分别为 18500、 28000、 20000、 35000、63000 元。 但整体看来， 我们判断氟化工行业的景气度仍可维持：萤石方面， 行业准入标准不断提升，“小、散、乱”产能出清，供给收缩；氢氟酸方面，由于环保及危化品管理政策趋严，几无新增产能； 制冷剂方面，目前二代制冷剂产量已冻结，行业供给受到刚性制约， 三代制冷剂则有一定技术门槛，新投放产能主要集中在行业内企业，供应扩张有限；含氟聚合物方面， PTFE 等多以二代制冷剂为原料，因此受到原料供应影响， 价格有望保持高位。

产能扩张提速， 一体化优势进一步提升

2018 年 7 月 7 日，公司宣布拟以子公司巨新公司为主体，建设 10 万吨 R32 项目，一期建设 3 万吨，进一步提高在三代剂市场中的话语权；同时计划通过技改新增 4 万吨 R22 产能，用于内部生产原料，进而在含氟聚合物方面提高 TFE 产能 1 万吨、 悬浮 PTFE 装置产能 1.27 万吨； 计划新上 7.3 万吨氯化钙项目， 解决盐酸平衡问题。 新项目的逐步落地将进一步延伸公司产业链，提高产品附加值。维持“买入”评级

预计公司 18、 19 年实现归母净利润 21.06 亿、 22.46 亿元，对应 EPS 分别为 0.77 元、 0.82 元，对应 PE 分别9.23 X、 8.65 X，维持“买入”评级。