新城控股(601155)

事项：

公司公布2018年业绩预告，预计2018年净利润90亿至105亿，同比增长49%至74%；扣非后净利润70亿至80亿，同比增长40%至60%，略超市场预期。

平安观点：

结算高增长带动业绩高增长。公司预计2018年净利润90亿至105亿，同比增长49%至74%；扣非净利润70亿至80亿，同比增长40%至60%。业绩高增长主要因：1）期内结算均价上升带动结算金额大幅增长；2）期内物业出租及管理费用收入216亿，同比增长103%；3）期内新开19座吾悦广场带来公允价值变动损益增长、出表项目投资收益增加。

销售靓丽，可售充足。公司2018年实现销售面积1812.1万平，同比增长95.2%；实现销售金额2211亿元，同比增长74.8%，排名跻身行业第八，市占率较2017年提升0.5个百分点至1.5%。受销售区域结构影响，销售均价同比下降10.4%至12201元／平。公司积极践行高周转战略，2018年计划新开工3988万平，同比增长93%。持续高开工为2019年销售提供充足货量，预计2019年总货值超4000亿，销售规模有望延续增长。

拿地节奏略有放缓，地价房价比延续低位。受下半年楼市降温影响，公司拿地节奏略微放缓，全年新增建面3258.5万平，同比下降4%，拿地金额901.8亿元，同比增长O.9%。期内拿地销售面积比179.8%，较2017年下降185.7个百分点，但相比于其他主流房企依旧较为积极。平均楼面地价2768元／平，地价房价比22.7%，保障较好盈利水平。新增项目一二线及强三线占比近70%，考虑三四线楼市逐步降温，预计公司后续布局将向一二线倾斜，整体拿地将更加理性。

融资成本持续下行，增持回购彰显信心。资金面偏紧环境下，公司利用中票、公司债、ABS、美元债、超短融等融资工具，不断拓宽融资渠道，为延续高速发展提供稳定资金支持。近期新发超短融、中期票据利率仅为4.3%、6%，融资成本持续下行。公司高管于2018年11月增持230万股，同时截止2018年末公司累计回购553万股，持续增持及回顾彰显未来发展信心。

投资建议：公司凭借优异的逆周期拿地能力，积极在一二线及强三线拓展土地，显著受益本轮楼市复苏，销售高增长及土地升值为业绩释放和盈利能力提升奠定基础。考虑项目结算进度及公允价值变动损益略超此前预期，上调公司2018-2020年EPS预测至4.45(+0.61)、6.01(+0.84)和7.88(+1.06)元，当前股价对应PE分别为6.0倍、4.4倍和3.4倍，公司快周转模式带动业绩持续超预期，销售规模及行业排名持续攀升，开工积极支持后续高成长，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1）2019年上半年存在楼市超调而政策迟迟未见松动风险；2）楼市大幅调整带来资产减值及业绩不及预期风险；3）公司三四线布局项目略多，三四线楼市下行带来中长期毛利率下行风险。