利尔化学(002258)

事件：利尔化学发布2018年业绩快报，2018年营业收入40.25亿元，同比增长30.5%，归属于上市公司股东的净利润5.84亿元，同比增长45.2%，全年eps1.11元，对应2018年第四季度营业收入12.52亿元，净利润1.65亿元。

点评：1.全年业绩基本符合预期。公司营业收入延续2017年迈入30亿元大关的强劲增势，2018年迈入40亿元大关，创上市以来年度收入新高。2018年净利润创下上市以来最佳年度业绩，增速45.2%，连续4年（15年-18年）维持45%以上净利润增速，一方面受益于公司主要产品草铵膦销量持续增长，另一方面受益于2016年以来环保严查下国内原药产能收缩，原药价格上涨。2018年第四季度公司受广安利尔基地安全事故等影响，净利润环比小幅下滑2.4%，目前广安利尔已恢复正常生产。

2.草铵膦市场延续高增长，有望推升公司业绩上行。公司现有8000吨草铵膦产能，位居全球第二，广安基地10000吨/年草铵膦项目进入试生产，未来公司将成为全球草铵膦产能第一。广安基地基于自主研发的甲烷三氯化磷法-Strecker反应工艺，已解决三氯化磷与甲烷合成甲基二氯化膦（MDP）的技术难题，成本较格氏反应法有明显降低。近期草铵膦行业竞争加剧，2019年后将有产能投放或有产能规划，产品价格从2018年10月的18.5万元/吨下滑至目前的15.5万元/吨，考虑新进产能调试需要时间，短期内草铵膦供需仍偏紧平衡，价格有望维持高位，继续下滑空间有限。公司草铵膦项目有望持续贡献利润，推升公司业绩上行。

3.公司掌握氯代吡啶类农药核心技术，具备全球竞争力。公司氯代吡啶类农药技术水平国内领先，产销量国内第一。公司的氯代吡啶产业链在上游原材料、下游市场、生产工艺和科技创新上具备全球竞争力。

盈利预测及投资建议：考虑到公司草铵膦、氟环唑和丙炔氟草胺成长性，我们维持之前盈利预测，预测19-20年公司净利润分别为7.39、9.04亿元，对应EPS为1.41、1.72元。维持目标价18.33元，对应公司2019年13倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：精草铵膦技术进步风险、草铵膦价格跌幅过大风险、安全生产风险、环保风险、原材料价格波动风险、可转债募投项目未达预期的风险、汇率波动风险。