新纶科技(002341)

公司子公司新纶复材与孚能科技签订了2019年度铝塑膜产品采购协议，约定2019年度铝塑膜产品保供需求为800万平方米，公司将继续保持与孚能的深度合作。

2018年新能源汽车软包动力电池装机总电量约7.62GWh，同比增长63.5%，占整体总装机电量的13.4%，若以IGwh对应150万方铝塑膜计算，对应铝塑膜需求约1150万方。其中孚能是国内软包装机量最多的企业，2018年达到1.84GWh，占国内软包动力电池装机量的24.15%，公司占孚能铝塑膜供应的80%以上份额。在2018年底孚能与戴姆勒签订巨额订单，在2021-2027年间供货规模达到140GWh，对应铝塑膜需求合计约2.1亿方，年均需求约3000万方。戴勒姆与孚能的订单表明软包锂电池即将进入渗透率快速提升阶段，伴随着新能车的放量，未来市场空间巨大。

2016年公司收购凸版印刷在日本三重县的锂电池铝塑膜工厂及相关资产，目前已拥有200万方／月产能。公司常州铝塑膜工厂第一套拥有300万方／月产能的产线于2018年四季度正式投入运行，在消费类电子产品锂电池中使用的银色、黑色铝塑膜均已通过灯L等大客户的认证，预计2019年1月份产量接远50万平方米。常州工厂的动力铝塑膜产品也在积极开展客户认证工作，预计将于2019年二季度实现批量供货。2020年常州铝塑膜第二条300万方／月产能的产线投产后，公司将拥有合计800万方／月产能，成为全球最大的铝塑膜生产商。

2018年度公司在国内动力铝塑膜市场占有率已超过70%，未来随着客户产能的逐步释放，动力产品销售量有望维持逐年翻倍增长。公司预计公司日本三重、中国常州铝塑膜产品2019年度合计出货量不低于3，000万平方米。目前公司铝塑膜主要原材料尚依赖进口，压制公司毛利率，未来随着原材料国产化的推进，公司将实现销量与利润率的双重提升，盈利能力将大幅增厚。

业绩预测：预计公司2018-2020年，实现归母净利润4.50/6.62/9.81亿元，对应PE27/18/12X，维持“买入”评级。

风险提示：公司产品销售不及预期和产能释放不及预期的风险。