2018年业绩预增公告点评:三因素促业绩高增,缓拿地或改善负债
新城控股(601155)
事件:
新城控股发布业绩预增公告,预计 2018 年实现归母净利润 90 亿元到105 亿元,同比增加 49%到 74%;扣非后归母净利润 70 亿元到 80 亿元,同比增加 40%到 60%。
点评:
地产结算放量、商业发展加速支撑全年业绩靓眼表现
2018 年公司业绩实现较大幅增长, 我们认为主要来自于: 1)前期销售额快速增长( 2018 三季度末合同负债较年初增长 97%) , 叠加新会计准则加速入账,房地产项目结算规模明显提升; 2) 2018 年新开业 19 座吾悦广场,全年租金及管理费收入达到 21.6 亿元,同比增长 103%。 3) 商业资产重估收益增加,预计 2018 年公司非经常性收益贡献 20 亿元以上。
销售延续高速增长, 2016-2018 年 CAGR 达 91%
2018 年公司签约面积 1812 万方,同比增长 95%;签约金额 2211 亿元,同比增长 75%。 由于销售区域结构下沉, 2018 年销售均价同比下降10%至 12202 元/平米。 2016-2018 年公司签约额 CAGR 达到 91%,根据克而瑞数据,销售规模排名由 2015 年的第 21 位提升至 2018 年第 8 位。
净负债率提升,短期偿债压力较小,融资成本上行可控
由于过往较为积极的补仓策略, 2018 年三季度末,公司净负债率上行至 95.5%。 目前公司土地储备相对充足,拿地节奏有所放缓,预计未来负债水平或有所改善。 2018 年三季度末,公司货币资金/短期有息负债比例达 2.16 倍,短期偿债压力较小。
目标价 39.27 元,维持“买入”评级
考虑到公司结算加速以及重估收益提升, 我们上调2018-2020年EPS预测至4.22/5.61/6.86元(原为3.56/4.35/5.22元) ,目前股价对应预测PE分别为6.3/4.8/3.9倍。考虑到行业基本面下行, 给予2019年7倍PE, 下调目标价至39.27元。 公司商住双轮驱动快速增长,业绩释放逐步兑现, 维持“买入”评级。
风险提示:
三四线城市销售趋冷,公司回款及毛利水平不及预期; 融资成本抬升侵蚀公司利润;国内经济增长放缓, 新开业商场租金水平不及预期。
- 06-01 专业童装护成长‚温情舒适永相伴
- 09-06 光大策略中观行业周观察:9月关注安全检查
- 09-15 手机供应链:iPhoneX创新落地‚产业链升级再迎新机
- 04-10 业绩释放低于预期,静待定增落地
- 05-17 房地产行业动态:Q1TOP50房企鲸吞67%土地 4月地产投资9.3%或为上游价格因素