2019年1月10日，国家统计局公布12月通胀数据，CPI同比下降至1.9%，PPI同比大幅回落至0.9%。12月CPI回落。12月CPI环比持平，同比回落至1.9%。食品方面，天气转冷，鲜菜价格回升，肉类和鲜果价格也出现上涨，鸡蛋价格回落，12月食品CPI环比由上月下降转为上涨1.1%。非食品方面，受成品油调价影响，汽油和柴油价格下跌，12月非食品CPI环比下跌0.2%。预测19年1月CPI回升。19年1月以来蔬菜价格微升，猪肉价格微降，鲜果、鸡蛋价格平稳，考虑到19年春节时间相比去年提前，我们预计19年1月CPI同比小幅回升至2.1%。12月PPI大幅回落。12月PPI环比下跌1.0%，同比大幅回落至0.9%。环比价格表现上，生产资料下跌，生活资料持平；分行业来看，油气开采、燃料加工、黑金冶炼加工、化学原料制品价格降幅扩大，非金属矿物制品和非金属矿采选价格涨幅回落，燃气生产供应涨幅扩大。预测19年1月PPI续降。19年1月以来油价小幅回升，煤价、钢价维持低位震荡，考虑到去年同期煤、油价格涨幅较大，我们预计19年1月PPI同比或继续下降至0.4%。通缩风险未消。19年以来商品价格出现企稳反弹迹象，但是当前国内供需两弱，商品价格反弹力度有限。由于18年4季度商品价格跌幅过大，19年PPI将重回通缩区间，并拖累非食品CPI。春节提前或导致食品价格短期有所上涨，但全年不存在通胀回升的基础。目前来看，19年通缩风险并未消除，近期央行全面降准，货币仍将维持宽松。