杭州银行(600926)

财报综述：1、营收全年保持20%以上正增，营业利润在营业支出大幅减小影响下同比增速走阔、净利润增速整体保持平稳。2、资负端4季度持续向零售发力，个人贷款同比高增+36.3%、个人存款同比高增34.1%。3、资产质量大幅改善。不良率环比下降7bp、测算的单季年化不良净生成0.78%，较三季度下降0.72个百分点。拨覆率环比上升26.9个百分点至256%，拨贷比环比上升23bp至3.71%。

营收增速稍有下滑，全年维持同比20%以上正增长；营业利润在营业支出大幅减小的影响下同比增速走阔；净利润增速小幅下行整体保持平稳。1Q18、1-2Q18、1-3Q18、2018全年营收、营业利润、归母净利润分别同比增长28.5%/26.4%/24.9%/21%；10.7%/12.4%/12%/16.4%；16.2%/19.3%/20.4%/19.0%。营业支出同比增速持续收窄：1Q18-2018营业支出同比分别44%/37.7%/34%/23.4%。

投资建议：公司18E19EPB0.83X/0.75X；PE8.91X/7.56X（城商行PB0.9X/0.79X；PE6.8X/6.08X），公司资产质量大幅改善、业绩增长平稳，科创金融特色鲜明，现有估值较低，建议积极关注。

风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。