步步高(002251)

事项：

近期，公司官网宣布收购家润多22家门店经营权及门店资产，湖南地区超市业态集中度持续提升。公司大股东拟增持1-5%股份，

国信观点：公司聚焦零售主业，我们期待公司边际效益改善，叠加京腾赋能智慧零售深化，供应链优化，合伙人计划推进。近期收购家润多22家门店进一步提升湖南省内市场份额，夯实湖南龙头地位；叠加大股东增持计划，彰显对公司未来发展的信心。预计18/19/20年EPS为0.18/0.23/0.33元，维持“增持”评级。

评论：

1）大股东增持彰显信心

公司2018年10月11日公告称，公司大股东张海霞女士计划在未来6个月内增持公司股份，拟以不超过12元每股价格在二级市场进行增持，累计增持公司总股本的1-5%（即不低于863.90万股，不高于4,319.52万股），彰显对公司未来发展的信心。

2）收购家润多22家门店，市场份额持续提升

公司近期发布消息，与湖南家润多超市有限公司达成合作协议，收购家润多22家经营权及门店资产（仅进行资产收购，不承担相关负债）。这些门店主要分布在长沙、益阳、常德、衡阳、郴州等地，重新开业后将变成步步高门店。1月26日，第一家家润多门店――长沙南湖店已经变身为步步高门店重新开业。此次交易将进一步夯实步步高在湖南连锁超市的龙头地位。

家润多超市成立于2000年，2017年度主营业务收入19.2亿元；旗下共计22家门店，其中长沙15家，常德2家，益阳2家，郴州2家、衡阳1家，门店总面积18.71万平方米。截止18年中，公司在湖南省内共计拥有177家超市门店，建筑面积为113.63万平方米。

3）深化大西南战略，期待边际改善

2018年前三季度，公司实现营业收入138.89亿元，同比增长8.86%，剔除重庆地区门店战略调整影响，收入同比增速将达双位数；归母净利润1.97亿元，同比增长6.06%；扣非后归母净利润1.83亿元，同比增长3.44%。在步步高2019年管理层年会上，董事长王填做了关于“做实湖南，快速做强广西，做好江西和四川”的战略部署，计划在开出100家门店。我们期待公司边际效益改善，叠加京腾赋能智慧零售深化，供应链优化，合伙人计划推进。鉴于展店提速致部分尚处培育期、以及宏观实体零售增速放缓影响，预计18/19/20年EPS为0.18/0.23/0.33元，维持“增持”评级。

风险提示

1）展店进度不及预期，新店培育期较长；

2）与腾讯、京东的合作进度不及预期。