爱尔眼科(300015)

事件：

公司发布2018年年度业绩预告，预计全年净利润为9.65~10.40亿元，同比增长30~40%。此外，公司披露2018年产生非经常性损益影响净利润约-8500万元，符合我们和市场预期。

点评：

18年扣非净利润预计增长40%，内生增长依然突出。以公司业绩预告中值为准，考虑18年全年非经常性损益对净利润影响预计达-8500万元，预计18年全年扣非净利润约为10.87亿元，同比增长40.2%，其中18Q4扣非净利润约为1.67亿元，同比增长40.4%。由于18Q4没有较大型的并表项目影响，因此其增长基本为内生增长。相比18Q3约31%的内生增长，18Q4扣非净利润呈现加速增长态势，内在成长动力依然保持强劲。

非经常性损益多为慈善捐赠，为建立品牌形象服务。尽管2018年非经常性损益对净利润影响达到了-8500万元，但该项目主要是慈善捐赠，除了是履行上市公司的社会责任外，更重要的还是持续打造公司积极正面的品牌形象，强化品牌效应，有利于经营过程中的品牌溢价。

龙头优势不断强化，品牌服务价值持续成长。爱尔眼科作为全国乃至全球眼科龙头企业，目前仍处于老医院稳健成长，新医院加速发展的快速增长期。且公司平台优势继续扩大，眼科医师数量已突破4000人（占行业10%以上），处于领先位置。未来随医疗服务价格调整以及业务结构高端化，公司的客单价水平仍有持续提升空间，带动爱尔的品牌服务价值持续成长。

18年扣非料增长40%，内生增长依然强劲，维持“买入”评级

考虑公司非经常性损益明显增长，我们略下调18~20年预测EPS为0.42/0.59/0.78元（原为0.44/0.59/0.78元），对应18-20年PE为65/46/35x。公司内生增长依然强劲，龙头优势持续强化，维持“买入”评级。

风险提示：

并购项目整合不达预期；白内障筛查政策可能收严风险。